越博动力深度研究报告:纯正的动力总成标的,受益于新能源汽车销量高增长

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅,于潇 日期:2018-05-15

公司是纯电动汽车动力总成领先企业,过去三年利润复合增长189%。越博动力成立于2012年,主要生产纯电动汽车动力总成系统,公司的动力总成系统由驱动电机系统、自动变速器系统和整车控制系统构成,技术水平行业领先。公司2014-2017年实现了高速增长,营收从2014年0.42亿增长至2017年9.0亿元,复合增长177%,归母净利润从0.04亿增长至2017年0.94亿,复合增速189%。

    公司在物流车领域市占率17%,与众多主流车企供货。公司主要为纯电动专用车和客车企业供货,目前已和国内多家知名新能源汽车整车厂建立了良好的合作关系,主要客户包括东风特汽、一汽、长安客车、金旅客车、大运汽车、申龙客车、南京金龙等。2017年公司物流车动力总成销量2.6万套,市占率达16.91%,客车领域也实现了3522套销售,将持续拓展更多整车企业。

    公司将从纯电动向插电混汽车拓展,收购重庆北奔布局变速器。公司的毛利率由于受补贴政策影响,去年同比下滑3.41%,降至26.78%。去年公司的成本构成中97%来自原材料采购,而其中电机、电控和变速器占比达到87%,因此公司去年收购了变速箱企业重庆北奔,向上游整合自动变速器供应链,将提升公司产品自制比,进而降低产品成本。公司望基于在纯电动汽车领域的成功,积极向插电混动汽车动力总成领域拓展。

    募投项目料将充分缓解公司产能压力,建设动力总成研发中心。公司2017年动力总成系统产能为3.2万套,产量2.89万套,产能利用率90.43%。但新能源汽车行业季节性比较显著,产销高峰期在下半年,去年下半年公司的产能利用率超过100%。本次募投资金净额为4.2亿元,将投入3亿元用于新能源汽车动力总成系统生产基地建设,新增产能8万台/年,包括3.6万套微面动力总成、2.8万套物流车动力总成和1.6万套客车动力总成系统,对今年增长起到较好的支撑。公司还将投入1.2募投资金用于新能源汽车动力总成研发中心建设,新的研发项目将持续提升公司产品的行业竞争力。

    盈利预测:我们预计公司2018-2010年归属上市公司股东净利润为1.08、1.27、1.52亿,同比增长15%、18%、20%,对应EPS为1.38、1.62、1.94元,公司新股上市,首次覆盖暂不给予投资评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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盈利预测

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