汉威科技:传感独角兽,发力紧耦合物联解决方案

带动万亿产业规模,物联网爆发窗口已至。技术逐步成熟、国家政策大力扶持、电信运营商大力投资网络、华为阿里等巨头纷纷介入,物联网行业正在呈现出加速爆发迹象。根据第三方预计,到2020 年全球物联网设备数将达到300亿,带动万亿产业规模,行业爆发窗口期已经来到,臻选新赛道上的黑马是当务之急。

    物联网To B特征决定“垂直行业解决方案商”是优选标的。物联网产业链呈现出明显的:以云计算平台为主节点,上游(传感和通信)和下游(行业应用)紧耦合的结构。我们认为,云计算平台具有行业通用性,终将由巨头把控;而我们更需要寻找面对具体应用场景的紧耦合方案提供商:面向B端与G端垂直应用场景,提供上游(感知与通信)与下游(行业经验)一体化垂直行业解决方案的企业。

    “传感器+垂直行业经验”打造紧耦合物联网解决方案。汉威是我国传感器、安防环保仪表领域最具影响力的企业之一。目前已形成以传感器为核心,面向智慧市政、智慧安全、智慧环保、智慧家居四大场景提供紧耦合行业解决方案的物联网企业,卡位物联网“微笑曲线”的两端: 1、传感器业务:持续高速成长,稀缺资产价值亟待重估。作为物联网感知入口,传感器是最先受益产业爆发的上游环节(2014-2017三年收入复合增速54%);行业介入壁垒极高,资产稀缺性强(国内气体传感器龙头,连续7年保持50%左右的毛利率)。而且公司传感器从材料配方到工艺,

    相关产品均掌握自主知识产权,不受制于人而且具备进口替代能力。

    2、紧耦合模式面向智慧城市刚需市场,智慧水务优先放量。根据汉威的示范项目,我们测算了智慧水务的成本投入和节水效果的经济性,我们发现,智慧水务方案对于解决我国城市供水漏损率、水务公司效率低下有显著效果。面对智慧水务接近千亿潜在改造需求,智慧水务有望优先放量。汉威紧耦合行业解决方案(同理智慧水务,智慧燃气、热力、安全)实践效果明显,已经与阿里、华为等上游IAAS平台商在智慧城市领域深度合作,未来值得期待。

    3、智慧环保强协同,开启新征程。嘉园环保与雪城软件与集团其他业务天然强协同(传感器定制化开发,物联网解决方案客户渠道复用、软件平台智慧化改造)。受益VOCs污染防治管理体系建设与大气网格监测需求释放,我们认为环保板块将成为公司业务稳定发展的有效配重。

    估值与评级:预计汉威科技2018-2020年收入将达到19.1亿、25.3亿、33.6亿元,净利润将达到1.5亿、2亿、2.7亿元,对应EPS为元、0.69元、0.94元,对应当前股价(2018年05月01日)的为29倍、22倍、16倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示:传感器业务研发投入要求高,投资回报周期长,可能会对短期业绩造成一定影响;传感器业务向MEMS化进展不及预期;物联解决方案订单签约与落地不及预期;物联网解决方案对于企业资金占用对公司现金流造成不良影响;各大业务板块协同不及预期。