中国医药:cso业务蓄势待发,商业并购加速

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯 日期:2018-05-14

业绩略低于预期

    中国医药4月27日发布2018一季报,1Q18实现营业收入65.84亿元(-1.20%),归母净利润4.27亿元(+29.22%),扣非归母净利润3.80亿元(+15.33%),业绩略低于预期。在“两票制”和工业板块销售模式切换影响下,公司净利润增长略有放缓。但我们继续看好公司全国CSO模式,以及内生和外延驱动力,保持目标价30.45-31.97元不变,维持“买入”评级。

    工业:西藏中健处于整合建设期

    我们估计1Q18公司工业业务出货量与去年同期基本持平:1)2017年底成立西藏中健,公司目标18年将工业自产化学制剂和中药交由西藏中健销售,1Q18处于过渡期,销售增速略有下降,2Q18有望好转;2)受到三洋扩产技改影响,及处于控价考虑,原料药1Q18出货量略有下降。随着西藏中健代理销售业务稳步开展,我们预计公司18年工业净利润增速或突破35%。

    商业:并购提速推进区域扩张战略

    “两票制”全国全面推行,我们估计公司1Q18商业调拨业务占比下降到30%以下,业务结构逐步获得优化。在管理层持续推进和董事会支持下,公司在18年至今已完成对齐市中瑞和沈阳铸盈收购,并购明显提速,区域扩张战略得到有效贯彻。我们预测仅齐市中瑞和沈阳铸盈的收购在2018年即可贡献2500万元左右归母净利润。在内生和外延双重驱动下,我们预计18年公司商业净利润同比增长15-20%。

    贸易:聚焦高毛利医药主业

    贸易板块业务结构进一步优化,摈弃低毛利业务,重点发展高毛利的医药业务,我们估计公司1Q18贸易板块净利润增速超过30%,并为公司经营提供稳定的现金流。我们预计18年公司贸易净利润同比增长15-20%。

    内生和外延双轮驱动,维持“买入”评级

    我们预计公司18-20年归母净利润分别为16.27/20.47/24.84亿元,对应EPS分别为1.52/1.92/2.32元,同比增长25%/26%/21%,当前股价对应2018-20年PE估值为13x/11x/9x。考虑到公司工商贸一体化协同发展,我们给予公司18年20x-21x的PE估值,保持目标价30.45-31.97元不变,维持“买入”评级。

    风险提示:药品招标降价超预期;CSO网络推进不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600056 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
宏发股份 持有 -- 研报
通威股份 买入 -- 研报
当升科技 持有 -- 研报
新宙邦 持有 -- 研报
新纶科技 持有 -- 研报
海兴电力 持有 -- 研报
日月股份 持有 -- 研报
杉杉股份 持有 -- 研报
国电南瑞 持有 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
宁德时代 0 0 研报
国轩高科 0.36 0.21 研报
新宙邦 1.10 0.80 研报
恩捷股份 0 0 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
中国平安 2.56 2.61 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
新城控股 0 0 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 中性
万科A 34 买入 持有
五粮液 34 持有 中性
中信证券 30 持有 买入
海天味业 30 持有 买入
通威股份 27 持有 买入
万科A 27 买入 持有
三一重工 26 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
隆基股份 26 持有 买入
泸州老窖 25 持有 中性
保利地产 24 持有 持有
上汽集团 24 持有 中性
中国国航 24 持有 买入
格力电器 24 持有 中性
宋城演艺 24 持有 买入
首旅酒店 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 517 92 295
建筑建材 469 47 204
化工行业 449 52 156
钢铁行业 395 30 172
机械行业 385 50 158
汽车制造 356 39 199
金融行业 346 32 121
电子器件 298 52 172
生物制药 287 53 180
家电行业 280 17 149
煤炭行业 276 30 142
交通运输 262 29 115
酿酒行业 252 17 114
房地产 246 26 144
电力行业 220 31 94
食品行业 204 23 86
农林牧渔 191 28 75