东山精密:盐城新基地新起点,打开成长空间

事件:公司发布2018年一季度报告,Q1公司实现主营业务收入35.52亿元,同比增25.27%;实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比增605.54%。同时公司发布2018年上半年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.51亿~3.04亿,同比增110%~155%。

    从财务报表看公司前期投资与未来成长:公告指出,公司与盐城高新技术开发区管理委员会签署《项目投资补充协议》,在盐城高新技术产业开发区智能终端产业园内,扩产LED 封装及FPC 线板等项目,该协议指出固定投资总额增加至130亿元,计划分5年实施完毕,预计盐城一期投资金额为32亿元。公司报表指出,2016年固定资产项目为28.28亿元,截止2018年一季度,该项目增加12.89亿元至41.17亿元,主要系公司持续进行自动化改造,增加对FPC 与LED 设备投入等;财报显示2016年在建工程项目为5.33亿元,截止2018年一季度,该项目增加10.99亿元至16.32亿元,其中盐城生产基地一期截止17年底增加8.95亿元,未来伴随公司新产能的释放以及投资项目陆续产生效益,业绩增长值得期待。

    拟收购Multek,产品互补开拓成长空间:公司FPC 业务拓展顺利,年报指出,17年公司FPC 业务占比超过40%,相比2016年有显著的提升,新产能的释放与新产品的开拓助力下未来公司与大客户合作有望进一步加深。同时,公司拟收购Multek,与公司原有FPC 业务形成互补,若收购成功,公司将对硬板、软板以及软硬结合板等多产品系列进行布局,打开成长空间。同时,在客户以及下游应用领域也均会有所突破,以充分避免单一子行业的周期波动,“多产品+多客户+多领域”战略有望为公司未来的发展提供稳定的支撑。

    投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为215.45亿元、293.02亿元、392.64亿元,净利润分别为12.82亿元、17.29亿元、22.73亿元,成长性突出。

    风险提示:盐城项目扩产低于预期、并购进展低于预期、消费电子行业不达预期等。