餐饮旅游行业:消费需求持续旺盛,免税政策继续宽松

1.Tapestry和爱马仕集团、韩国免税,香港市场显示消费持续旺盛

    1-3月Tapestry销售净额为13.22亿美元(+33%),爱马仕国际销售额达13.938亿欧元(按欧元计+3.1%,按固定汇率计+10.8%);3月韩国免税店销售额15.69亿美元(+67.4%);香港零售业Q1总销货价值为1299亿港元(+14.3%),3月零售业总销货价值达397.51亿港元(+11.4%),其中珠宝首饰、钟表和名贵礼物销货价值上升23.1%。

    2.上海争取更多免税政策在上海先试先行,有望推动中免市内免税店进度加快

    国家免税店集中统一管理原则不变,此次上海市争取更多免税政策先行先试,适度发展市内免税店,我们认为将依然遵照原来规定,由中免提出申请,扩大现有市内免税牌照适用人群范围,开设市内免税店。之前中免拥有北京、上海、大连、青岛、厦门五地针对外籍旅客、华侨、外籍华人和港澳台同胞的市内免税店牌照,“积极争取‘国人购物政策’,发展市内免税店业务”是公司2018年重点工作之一,目前在推进之中,进度有望进一步加快。2017年北京、上海国际及地区旅客吞吐量分别高达2564、3471.5万人次,市内免税店顺利落实后能够将国际旅客吞吐量转化为消费力,同时吸引更多消费回流。

    3.二、三季度,有限服务酒店行业进入旺季,我们重点看好两个方面的RevPAR/业绩弹性

    一是大量新开业中端酒店渡过爬坡期,从老店同店及公司整体RevPAR增速来看,Q1首旅、锦江中端酒店整体表现都不同程度的受到新开店的拖累;锦江股份17Q3~18Q1净开业中端酒店500家左右,约占中端酒店总量的1/3,Q1中端酒店整体RevPAR增速2.3%,与同店RevPAR增速(+6.4%)差距较大;首旅酒店17Q4/18Q1分别新开业中端酒店117/29家,占中端酒店总数的27.7%。经过半年左右爬坡期,预计中端酒店Q2、Q3将有更好表现。二是自营经济型酒店的经营效益提升:锦江旗下直营店基数较低,同店OCC72.5%、RevPAR118元,与同业存在差距,优化提升空间大;“如家3.0”已在淡季完成改造,升级带来的房价提升料将在Q2、Q3显现。

    4.投资建议:建议稳健配置业绩强支撑、众多潜在利好、未来空间巨大的中国国旅,资产质量优越、估值较低的中青旅,并配置正在产生积极变化的三特索道,重点关注且长期看好连锁酒店行业锦江股份、首旅酒店。

    5.风险提示:经济下行风险;免税政策不达预期;酒店行业增速不及预期;气候、自然灾害等不可抗力因素。