海越股份:宁波海越盈利好转推升公司一季度业绩,18年业绩增长可期

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷,邓胜 日期:2018-05-14

事件

    公司发布一季报,报告期内公司实现营业收入54.86亿元,同比提升112.38%,归母净利润1.01亿元,同比大增271.48%,扣非归母净利润0.82亿元,同比提升162.59%。

    简评

    宁波海越盈利好转叠加合并北方石油,推升公司一季度业绩:报告期内,石化化工行业维持了较好的发展态势,一季度PDH价差维持427美元/吨的高位,同比提升26.71%,PDH价差扩大助力宁波海越业绩好转,根据少数股东损益折算,一季度宁波海越实现利润约1.2亿,大幅超出我们之前的预期(0.8亿),宁波海越盈利好转叠加公司合并北方石油,公司一季度业绩大幅好转。此外,北方石油的合并大幅提升公司一季度营业收入,北方石油2018和19年承诺业绩分别为1.0、1.26亿元,伴随着仓储周转率和贸易量的加快,2018年业绩值得期待。

    北方石油、宁波海越双发力,公司现金流量大幅好转:报告期内,受益于合并天津北方石油有限公司以及宁波海越销售额增加,公司经营活动产生的现金流量达2.33亿,同比提升209.15%。本期管理费用1.11亿元,同比提升72.95%,主要系公司合并北方石油管理费用增加及宁波海越研发支出增加所致。财务费用下降73.53%至0.15亿,主要因宁波海越本期因人民币升值产生汇兑收益增加。

    PDH盈利空间广阔,异辛烷需求或迎改善,宁波海越二期已在规划,投产后生产成本将大幅度降低:PDH发展空间广阔,油价大概率迎来温和复苏,石化行业盈利水平向好;国内丙烯供不应求,价格存在底部支撑;受中美贸易战的影响,原料丙烷价格短期或有波动,但长期而言有利于推进行业布局改善。异辛烷方面,随着环保越来越严,国六标准的严格执行,有望带动异辛烷需求改善,宁波海越全年业绩增长可期。宁波一期(60万吨丙烯和60万吨异辛烷)已投产,宁波二期已在规划中,预计将在碳三碳四深加工产业链延伸发展,项目落地后规模优势明显,成本将大幅降低。

    公司股价仍处低位,远低于海航持股平均成本:公司控股股东浙江海越科技有限公司(19.31%)及其一致行动人海航云商投资(13.68%)持仓成本约为22.85元/股,远高于目前公司股价,后续有较大上涨空间。

    丙烯涨价业绩弹性大:子公司宁波海越共有丙烯产能60万吨,公司参股51%,价差每扩大1000元/吨,归母净利润增加2.22亿元,EPS增厚0.48元。

    盈利预测:预计公司2018、2019年归母净利润2.96和3.50亿元,EPS0.64、0.75元,PE14X、12X,维持“增持”评级。

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