首旅酒店:酒店效益稳步提升,Q1业绩高增长

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军 日期:2018-05-14

事件:公司发布18年一季度公告,实现营业收入19.24亿元,同比增长0.62%;归母净利0.75亿元,同比增长116.56%;扣非净利0.58亿元,同比增长53.47%。

    投资要点

    景区及酒店经营效益转好、盈利能力提升,驱动业绩向好。18年Q1公司营收19.24亿元(+0.62%),归母净利0.75亿元(+116.56%),主要受益于核心业务的良性发展与成本费用的有效管控;公司在报告期内以196万元收购寒舍管理49%股权,并表影响不大。扣非净利0.58亿元(+53.47%),非经常性损益主要是如家较去年更早收到政府补助0.17亿元及出售首汽10%股权产生投资收益0.047亿元。

    行业景气叠加龙头红利,酒店业务盈利超预期。酒店业务实现营业收入17.62亿元(+0.65%),利润总额6,609万元(+245.82%),利润增速突出主要由于加盟占比提升带来的利润率的提升。

    如家集团营收15.55亿元(+0.36%),以购买日可辨认资产、负债公允价值为基础进行后续计量实现利润总额1.07亿元(+47.57%),报表利润总额1.17亿元。

    首旅存量酒店营收2.06亿元(+2.85%),实现稳步增长。

    景区业务稳步增长,南山景区有望受益于海南建省30周年的客流、政策红利。18Q1实现营收1.63亿元(+0.32%),利润总额0.89亿元(+7.17%);与三亚城投及观音苑共同设立三亚山海圆融公司,持股24%主营景区、房地产开发等业务;海南政策利好落地,后续红利可期。

    渠道建设与费用控制初见成效。追溯调整上年数据后,销售费用率71.0%(-1.32pct),渠道建设和品牌效应成效凸显;财务费用率2.3%(-0.7pct),主要由于收购完成后现金管理能力提升;管理费用率13.2%(+0.42pct)。

    如家持续提价,叠加扩店影响,出租率有所下滑,RevPAR仍有加速提升空间。酒店升级叠加消费升级,加速提价趋势仍保持,Q1同比提价7.3%(+1.8pct),门店扩张与提价双向影响导致出租率下滑2.5pct,提价驱动RevPAR同增4.0%,增速较17Q4有所下滑(-3.2pct),该增速下滑并不意味着行业出现景气度的拐点,主要体现了门店扩张加速带来的短期影响。

    经济型:改造升级、管理向好驱动房价提升4.7%,升级改造爬坡等因素影响下出租率下滑2pct,提价效应驱动RevPAR同增2.2%。

    中高端:因门店扩张导致平均房价(-2.5%)及出租率(-3.1pct)暂时下跌,RevPAR同比降低6.7%。

    如家同店效益保持良性增长,增速下降主要受经济型酒店拖累。如家同店RevPAR同增2.9%(-3.6pct),主要由于出租率受加速提价(+5.4%)影响,出现小幅下滑(-2pct)。

    经济型酒店增速放缓(RevPAR+2.6%,增速环比-3.9pct),主要由于升级改造重新开业以及扩张稀释的影响下出租率下滑2.1pct,后续升级完成后有望加速好转。

    成熟中高端酒店表现良好,提价4.2%(+0.5pct)、扩张加速背景下出租率同增0.1pct(-1.57pct),双向驱动RevPAR同增4.3%(-1.5pct)。中高端酒店市场仍有进一步拓展的空间。

    首旅存量酒店房价高基数下效益波动(RevPAR-0.9%),看好后续整合中效益提升。首旅存量中高端酒店出租率基本持平,房价在高基数下略微提价(+0.1%),RevPAR同比增速放缓至0.1%。经济型酒店整合、提效的基础上持续提升房价(+4.3%),出租率略微下降(-0.5pct),RevPAR保持3.6%的提升。

    轻资产加盟推动门店铺设,中高端占比持续提升。?渠道布局:1)Q1新开店84家,其中加盟店81家,加盟模式助力快速扩张的同时提升利润率。2)着力发展中高端,Q1净开业酒店21家(中高端+24,经济型-17,其他+14),已开业酒店3733家,中高端酒店(527家,Q1净开业24家)占比14.1%,房间占比17.8%。3)扩张潜力仍大,已签约未开业和正在签约店为545家。4)管理输出提供新动力(Q1新开25家)。

    品牌战略:品牌战略持续进行,中高端重点打造和颐/如家精选/如家商旅等品牌,Q1分别新开业5/3/15家,净开业5/0/15家,针对年轻群体的YunikQ1开业1家;经济型酒店持续改造升级,关店47家,其中如家品牌32家,升级加速。

    公司18年计划开店不少于450家,中高端不少于50%,渠道扩张和结构调整持续。

    盈利预测:看好酒店行业复苏、龙头红利,预计18-20年归属净利分别为8.59(+36%)、10.97(+28%)、12.68(+16%),EPS分别为1.05、1.34、1.55元,对应PE分别为26、21、18倍,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动、经营效益下滑等风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600258 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
健友股份 买入 -- 研报
正海生物 买入 -- 研报
普利制药 买入 -- 研报
海辰药业 买入 -- 研报
安科生物 买入 -- 研报
科伦药业 买入 -- 研报
云南白药 买入 -- 研报
健康元 买入 -- 研报
乐普医疗 买入 -- 研报
科大讯飞 中性 -- 研报
福能股份 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
广誉远 0 0 研报
浙江医药 2.72 2.26 研报
安科生物 0.33 0.39 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
片仔癀 1.70 2.43 研报
健友股份 0 0 研报
健康元 0.66 0.39 研报
正海生物 0 0 研报
普利制药 0 0 研报
海辰药业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
华鲁恒升 39 持有 持有
贵州茅台 39 持有 买入
水井坊 39 持有 持有
保利地产 38 持有 买入
泸州老窖 38 持有 买入
中炬高新 36 持有 买入
三一重工 35 持有 买入
上汽集团 35 持有 持有
五粮液 35 持有 买入
先导智能 35 持有 买入
中国国旅 33 持有 中性
万科A 33 持有 买入
洋河股份 33 持有 持有
新宙邦 33 持有 买入
碧水源 33 持有 买入
贵州茅台 32 持有 买入
分众传媒 32 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 829 96 425
建筑建材 697 52 233
机械行业 621 64 350
化工行业 556 58 248
生物制药 546 67 282
汽车制造 537 36 254
酿酒行业 460 18 204
金融行业 457 27 156
食品行业 422 32 168
农林牧渔 410 32 126
电子器件 409 54 223
房地产 352 34 156
钢铁行业 325 24 93
交通运输 310 33 173
电力行业 279 29 129
酒店旅游 273 22 103
商业百货 262 45 98