新大陆:剔除地产业务影响,净利润快速增长

核心观点:

    公司公布2018年一季报,实现营业总收入11.87亿元,同比增长1.53%(剔除地产后收入10.93亿元,同比增长42.63%);归属上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长2.02%(剔除地产后净利润为1.65亿元,同比增长60.65%);扣除非经常损益后的净利润1.86亿元,同比增长4.51%。

    利息收入、手续费及佣金收入快速增长,显示商户金融服务成长性

    一季度,公司实现利息收入1176万元、手续费及佣金收入1642万元(上年同期分别为173万元及51万元)。此两项收入主要来源公司的商户金融服务。对比2017年公司全年放款14亿元,实现利息收入与手续费及佣金收入3720万元及2681万元,可见该业务一季度呈现快速增长态势。一季报提到,公司支付业务3月份单月流水突破1000亿元,年报提到2017年全年交易流水8000亿元(即月平均流水666亿元),显示公司第三方支付业务仍然维持较快速增长。

    三项费用率提升2.6个百分点,资产减值损失减少

    销售费用率提升1个百分点,主要系电子支付产品、信息识读产品业务及告诉公路信息化服务业务增长所致;资产减值损失较上年同期减少33.53%,主要系报告期计提坏账准备及存货跌价准备减少所致。

    预计2018-2020年EPS分别为0.76元/股、0.97元/股及1.17元/股

    我们认为,从公司一季报来看,商户运营服务业务整体实现较快增长,全年趋势或将持续。预计公司2018年-2020年EPS分别为0.76元/股、0.97元/股及1.17元/股,对应当前股价PE为25倍、19倍及16倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    收单业务可能面临的费率下降风险;消费贷、商户POS贷等金融服务面临的政策风险;智能POS机及消费金融业务的推广进展需要密切关注;收单流水量基数膨胀后的可持续性;消费贷、商户POS贷等金融业务风控体系需紧跟业务扩张步伐。