上海银行2018年1季报点评:息差走阔带动业绩增长,资产负债结构不断调整优化

盈利增长超预期,资产端收益提升带动净息差改善。上海银行1季度净利润同比增13.5%,超出我们的预期(10%)。营收同比增长11.8%,增速较2017年(-7.9%,YoY)大幅上升。其中,18年Q1公司净利息收入同比增长13.3%,主要源于公司贷款规模快速扩张和净息差改善。根据期初期末余额测算,1季度净息差1.33%,环比提升17BP,1季度手续费佣金收入小幅下降1.9%。

    贷款规模快速增长,资负结构持续调整。上海银行2018年持续调整资产结构,总资产规模环比增2.0%。其中公司18年Q1加大贷款投放,贷款规模快速增长(同比增21.3%,环比增8.0%),占资产比重环比提升5.7个百分点至37.8%;同时公司压缩证券投资规模,环比下降4.7%,占总资产比重同比下降6.68个百分点至43.3%。负债端,存款规模1季度环比增2.4%。1季度同业负债+同业存单占比34.5%,环比17年末下降12BP,仍超过监管规定比例,进一步下降的压力尚存。

    公司不良总体保持低位,拨备夯实无忧。上海银行18年1季度不良率1.10%,比上年末下降5BP。公司1季度单季年化不良生成率为0.24%,维持较低水平。2018年Q1拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升22.7个百分点和11BP至295%/3.25%。

    评级面临的主要风险

    资产质量下滑超预期

    估值

    我们上调上海银行2018/19年净利润增速至15.0%/10.1%(原为10.0%/11.3%),目前股价对应2018/19年市盈率为6.72倍/6.11倍,市净率为0.85倍/0.78倍,上调评级至“增持”。