璞泰来:高端负极龙头复牌,设备材料协同彰显实力

事件

    公司发布复牌公告

    公司承诺在披露投资者说明会召开情况公告及复牌公告之日起1个月内,不再筹划重大资产重组事项。公司股票将于2018年5月9日开市起复牌。

    简评

    盈利能力稳定,三费控制良好

    公司一季度销售毛利率36.55%,同比基本持平;销售净利率22.60%,同比提升2.88%;费用方面,本期费用率14.11%,同比提升0.32%;具体看,管理费用0.52亿元,同比增加49.86%,主要系薪酬、研发费用、办公折旧费用的增加所致;财务费用0.58亿元,同比增加273.75%,主要是公司债券以及银行借款的利息增加所致;销售费用0.23亿元,同比增长18.05%。

    产能布局下销量稳步增长,加强石墨化加工能力布局。

    公司2017年负极材料收入14.68亿元,其负极材料2017年共销售2.36万吨,产能是公司目前最大的瓶颈。公司2万吨高性能负极材料产能扩建项目部分车间和工序完工,并且已经开始试生产。未来随着产能的释放,公司的负极材料收入有望持续上升。公司17年负极材料毛利率39.22%,营业成本中的加工费5.29亿元低于收入增长是造成毛利率上升的主要原因。公司通过取得山东兴丰51%股权,获得了石墨化加工能力,通过增资,山东兴丰将持续扩大石墨化的产能,目前其本部产能为1万吨,其在内蒙古规划了5万吨的产能建设,预计在2018年四季度将部分建成投产。通过此公司有望完善负极材料的产业布局,提高负极材料的竞争优势和成本优势,扩大公司在负极材料的市场份额。

    深耕客户覆盖,优化资源组合

    公司客户覆盖全球顶级锂电企业,动力锂电产业持续驱动公司发展。主要客户包括ATL、CATL、三星SDI、珠海光宇、LG化学、天津力神、比亚迪等国际国内锂电龙头。在消费类锂电市场增速放缓的情况下,公司的动力锂电客户将持续拉动公司产值及业绩增长。

    预计公司2018、2019年的EPS为1.64、2.16元,对应PE为29、22倍,给予“买入”评级,目标价74.00元。

    风险提示:

    1、市场竞争加剧风险

    2、宏观经济波动风险