迪安诊断:牵手国际领先肿瘤精准诊断企业,加速向高端产品延伸

牵手国际领先肿瘤精准诊断企业,强势进入伴随诊断领域。FoundationMedicine(FMI)是罗氏控股子公司,也是国际领先肿瘤精准诊断企业,公司产品FoundationFocusCDxBRCA和FoundationOneCDx分别于2016年和2017年作为首个基于NGS的伴随诊断方案以及首个针对泛肿瘤的全面的伴随诊断检测获得FDA批准。根据火石创造的统计数据,目前全球伴随诊断市场约30亿美元左右,年均复合增速超过20%,FMI产品覆盖肿瘤领域中的实体瘤和血液瘤,样本来源包括组织和血液,公司此次获得其FoundationOne?、FoundationOne?Heme和FoundationACT?产品相关服务和商业推广的权利,凭借2015年获得的稀缺肿瘤高通量测序试点资质以及罗氏强大的市场推广能力,有望在肿瘤个体化诊疗领域占据先发优势。

    重点开发以质谱+NGS为核心的精准诊断技术平台,特检服务能力持续加强。公司基于质谱和NGS两大核心技术平台,在与医院合作共建精准诊断中心平台的同时,推动与国际知名制药企业的伴随诊断领域合作,其中质谱领域已与全球质谱龙头SCIEX以及国际领先的代谢组学服务商METABOLON达成合作;此次基于NGS平台携手FMI和罗氏,公司整体特检能力得到持续加强。

    从第三方检验中心到检验科产业链全布局、从普通检验中心扩展到精准检验中心布局,从地方走向全国。近几年,迪安已经完成了转型,在往新的方向深入发展:1、公司商业模式转变为代理+外包+合作共建+精准中心,产业链全布局的综合服务供应商;2、检测业务范围由浙江、上海等地区实现了全国范围布局;3、检验项目正在由以传统常规检验为主向以高端精准检验为主跨步。

    盈利预测与估值:不考虑青岛收购和定增带来的摊薄和收益,我们预计2018-2020年公司收入65.03、83.30、107.04亿元,同比增长29.96%、28.08%、28.50%,归母净利润4.40、5.87、7.88亿元,同比增长25.77%、33.48%、34.26%,对应EPS为0.80、1.07、1.43,目前公司股价对应2018年30倍PE,考虑到公司实验室全国性布局基本完成,未来盈利能力有望持续提高,我们预计公司未来三年伴随着财务费用逐步减少、经营性现金流持续改善等积极变化,业绩有望保持快速增长,我们认为公司2018年合理估值区间为40-45倍PE,合理价格区间为32-36元,维持“买入”评级。

    风险提示:实验室盈利时间不确定风险,非公开发行风险,应收账款管理风险。