贵阳银行2017年报暨2018年一季报点评:业绩高增长,资产负债结构调整

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:傅慧芳,陈绍兴 日期:2018-05-14

业绩高增长,营收增速走低,NIM下降21bps。公司17年营收和利润实现高增速,主要驱动因素来自于生息资产同比大幅扩张23.4%;17年息差同比收窄21bps。从收入端结构来看,利息净收入同比增长29.3%,占比达87%,手续费及佣金净收入同比-0.4%,占比11.3%。从收入端增长趋势来看,受生息资产增速下降以及负债成本上升同时影响,公司营收增速持续走低,18Q1下降至11.7%。

    资产负债结构大幅调整:资产端来看,应收款项类投资17年全年大幅增长100.8%,18Q1延续增长趋势;可供出售金融资产17年大幅压缩(主要是同业存单大幅压缩460亿),同比下降34.9%,18Q1延续压缩趋势;持有至到期投资高速增长,17年全年增速55.0%。贷款则保持快速增长,年全年增速22.1%,18Q1环比增长5.6%。负债端来看,存款增速略显不足,17年全年存款增速13.1%,18Q1则下降2.5%;应付债券大幅增长%,主要是同业存单大幅发行;同业负债占比保持平稳,占比10-12%左右。从负债占比来看,低成本的存款下降较多,而高成本的同业存单占比快速攀升,对公司负债端形成压力。

    名义不良率攀升17bps,资产质量波动。公司18Q1不良率1.51%,较17年底上升17bps;18Q1拨备覆盖率254.17%,较17Q4下降15bps,一季度末拨贷比为3.83%;17年年化信用成本为2.78%,18Q1年化信用成本为3.65%。我们测算的不良净生成率(TTM)17Q4、18Q1分别为1.28%、%。公司资产质量出现波动,后续改善有待观察。

    资本方面,18Q1公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.32%和%,在上市银行中属于中上水平。

    盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为53.08亿、61.62亿、71.40亿,以2017年底股本计算,对应EPS分别为2.31元、2.68元、3.11元,预计2018年底每股净资产为13.22元,以2018/4/27收盘价14.43元计算,对应2018-2020年PE分别为6.25倍、5.38倍、4.65倍,对应2018年底的PB为1.09倍。维持对公司的审慎增持评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601997 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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