福能股份公司研究报告:风电规模扩张,热电/气电有望盈利反转

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张磊,张一弛,张向伟,吴杰 日期:2018-05-14

主营风电、热电联产、天然气发电,福建国资委为实控人。公司主营风力发电、热电联产、天然气发电等业务,同时积极开拓核电、光伏发电等领域,目前公司控股装机容量347万千瓦,其中风电66.4万千瓦,气电152.8万千瓦,热电联产123.61万千瓦。公司控股股东福建省能源集团为福建省省属大型国有独资公司,实控人为福建省国资委。

    18年业绩增量判断。装机规模扩张(特别是风电)、煤价下跌预期、气电盈利回归平稳有望为18年业绩带来较大增量;我们根据装机规模等对于18年净利润进行了预测,在风电规模增长、煤价下跌、气电企稳等情况下,我们预计公司2018年净利润有望达到11.89亿元,同比增长49%。

    风电:规模持续扩张,资源禀赋优异。公司风电场地处福建,17年利用小时数高达2837小时,盈利能力非常强。2017年,公司风电业务业绩表现亮眼,净利润4.6亿元,同比增长37%,已超越火电业务成为公司最大盈利来源。截至2017年底,公司投运总装机66.4万千瓦,在福建区域占比26.14%,位居第一。公司核准在建风力发电项目装机规模约42.3万千瓦,其中:陆上风电22.3万千瓦,海上风电20万千瓦。结合在建项目情况,我们预计2018年底公司风电并网量有望达到850MW,全年时间加权并网量有望达到750MW,为18年风电业绩带来推动。

    热电/火电:看好煤价下跌带来盈利反转。煤价:供给逐步释放,我们预计18年煤价有望出现一定程度下跌;公司火电/热电权益装机超过250万千瓦,仅鸿山热电(120万千瓦)年耗煤(Q5500原煤)超300万吨,煤价下降10元/吨,对鸿山利润提升1900万左右。此外公司控股/参股华润六枝、华润温州、国电泉州等火电/热电场,若煤价下跌,都将充分受益。

    气电:有望回归稳态。气电业务利润受政策影响(物价局、经信委核定),涉及天然气价、替代电量等因素;晋江气电11-17年年均净利润1.5亿元,17年低谷仅0.15亿元,考虑到晋江气电的天然气调峰及发电调峰的作用,我们认为长期来看,其盈利性会处在一个较合理的均值水平,结合11-17年利润情况,考虑到净资产14.5亿元,我们预计8-10%%左右的净资产收益率或为长期合理水平,17年净利润处于低谷,18年有望回归至1.25亿净利润水平。

    盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年,分别实现归母净利润11.89、13.73和15.83亿元,同比增长49.12%、15.45%和15.36%。每股收益0.77、0.88和1.02元。给予2018年PE14X,对应10.78元/股,买入评级。

    风险提示。风电装机规模不及预期;煤炭价格上涨;天然气成本提升。公司净利润预测中包含了我们对于煤价、气电资产净利润的多种假设,可能存在不达我们预期的风险,参见我们做出的敏感性分析测算表格,结论仅供参考。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600483 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数