新宝股份2017年年报和2018年一季报点评:汇率升值拖累业绩,内外结合前景可期

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:金星,甘骏 日期:2018-05-14

18Q1收入增速放缓,汇率升值拖累业绩:

    公司2017年营业收入82.2亿元,同比+18%,归母净利润4.1亿元,同比-5%。分红预案为每10股派现3元(含税),分红率60%。17Q4单季收入20.5亿元,同比+15%,单季净利润7644万,同比-27%。

    18Q1单季收入18.2亿元,同比+4%,单季净利润4306万元,同比-33%。人民币汇率大幅升值背景下,公司外销收入同比持平,整体收入增速放缓,同时产生汇兑损失约6100万(17Q1约700万),拖累利润增速。公司预计2018年1-6月归母净利润增速为-30~0%。我们预计公司2018H1归母净利润增速接近业绩预告上限。

    内销继续高增长,外销订单有望逐步恢复:

    分产品看,2017年公司电热类和电动类厨房电器实现收入42.0亿元和20.2亿元,增速分别为14.7%和16.4%,厨房电器合计收入62.2亿元,增长15.2%,主要受益于出口高景气度。公司最近两年发力家居电器,净水器、空净、吸尘器等新品类代工订单增长迅猛,17年收入达到13.5亿元,同比+54%。

    分区域看,2017年外销收入为70.4亿元,同比+14.3%,占总收入的86%左右。内销收入为10.1亿元,同比+22.3%,其中东菱收入约8.2亿元,同比增长10%左右,摩飞收入约1.5亿元,接近翻番增长,小米等国内ODM客户有几千万贡献。

    18Q1内销继续高增长,外销收入持平。18Q1内销增速预计超20%,但因汇率大幅升值,公司外销收入仅同比持平,整体收入增速放缓。

    展望后续,为了对冲汇率影响,外销订单需要二次谈价,订单恢复正常需要1~2个季度。内销中18年摩飞收入有望超过2亿元,小米等客户的代工订单预计有50%以上增长,预计内销继续保持20%以上增长。

    汇率和成本压力逐步消化,盈利能力回升值得期待:

    面对成本上升和汇率升值,公司17年毛利率下降0.7pct,销售/管理费用率分别下降0.3pct和0.2pct,展现出较强的费用控制能力,但全年汇兑损失高达8507万(16年实现汇兑收益8666万元),财务费用率同比上升1.9pct。母公司2017年通过高新认定,合并报表所得税率从22.6%下降为15.4%,净利率最终下降1.2pct至5%。通过内部效率提升和重新谈价,17Q3起毛利率降幅逐季收窄,17Q4和18Q1毛利率分别同比下降0.6pct和0.5pct。若未来汇率稳定,再加之外销订单的二次谈价,18Q2起毛利率有望同比好转,财务费用将明显下降,盈利能力的回升值得期待。公司发布公告称开展衍生品投资业务,以规避外汇市场风险、降低外汇结算成本,投资金额上限为3亿美元,能够完全覆盖公司货币性美元敞口,预计将对汇率波动起到较好的对冲作用。

    代工品类拓展创造新增长点,打造专业品牌攫取细分领域机会。

    公司近年来家居电器订单增长迅猛,已成功拓展Blueair(空净)、小米(净水器)等优质客户,代工品类的延伸创造新增长点。此外,2018年摩飞(西式电器)和鸣盏(茶具)品牌收入有望分别超过2亿元和1亿元,Barsetto(咖啡机)、Gevilan(个护)等专业品牌也在快速发展,凭借制造优势和对市场风口的把握,公司有望通过构建专业品牌矩阵,攫取国内细分领域机会。

    投资建议

    受汇率升值冲击,公司2018Q1收入增速放缓,业绩低于市场预期。我们预计外销订单通过1-2个季度的调整将恢复正常,内销继续保持20%以上增长,盈利能力的回升值得期待。我们预计公司2018~2020年EPS为0.66/0.87/1.05元,对应PE为15/12/10倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:

    1、原材料价格上涨;2、人民币汇率大幅升值。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002705 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中信证券 持有 -- 研报
华泰证券 中性 -- 研报
招商证券 中性 -- 研报
中信证券 中性 -- 研报
华策影视 持有 -- 研报
安达维尔 持有 20.79 研报
杉杉股份 持有 -- 研报
长园集团 持有 -- 研报
亿纬锂能 持有 -- 研报
金风科技 持有 -- 研报
国轩高科 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中航机电 0.51 0.50 研报
中航电子 0.46 0.37 研报
中直股份 0.38 0.37 研报
中国卫星 0.35 0.34 研报
内蒙一机 0.57 0.84 研报
国睿科技 0.50 0.77 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
杰赛科技 0.57 0.56 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
中航电测 0.59 0.52 研报
中信证券 0.73 0.42 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
碧水源 34 持有 持有
中炬高新 33 持有 买入
洋河股份 33 持有 买入
伊利股份 32 持有 买入
山西汾酒 31 持有 买入
先导智能 31 持有 持有
烽火通信 30 持有 持有
水井坊 30 持有 持有
分众传媒 30 持有 买入
华鲁恒升 29 持有 买入
恒立液压 29 持有 买入
五粮液 29 持有 持有
爱尔眼科 29 持有 持有
中信证券 28 持有 持有
三一重工 28 持有 持有
上汽集团 28 持有 持有
安琪酵母 28 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 1106 106 322
汽车制造 743 43 188
生物制药 715 74 119
机械行业 690 78 187
化工行业 654 58 176
农林牧渔 624 32 222
食品行业 584 32 203
酿酒行业 549 17 117
金融行业 524 28 223
交通运输 482 40 85
房地产 479 43 145
建筑建材 431 50 187
电子器件 379 64 117
酒店旅游 335 23 112
钢铁行业 317 23 124
环保行业 317 18 77
电力行业 315 30 161