远望谷:日下“两城”,并购新三板希奥信息、龙铁纵横

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨 日期:2018-05-14

事件:2018年5月4日,远望谷(002161.SZ)发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式收购希奥信息(430632.OC)98.5038%股权和龙铁纵横(837706.OC)100%股权,交易价格初定为3.95亿元和6.10亿元。

    远望谷:专注RFID 核心技术,中国物联网代表企业。公司专注于研发RFID 核心技术、产品与解决方案,主营聚焦铁路、图书、零售三大行业应用市场,先入优势突出并持续保持领先地位:其中,公司参与的中国铁路车号自动识别系统开是国内RFID 技术规模化应用先河,是亚洲最大的RFID 物联网工程之一;作为最大的RFID 智能图书管理解决方案提供商,公司服务超过2000家图书馆(公司年报)。此外,远望谷大力发展纺织洗涤、智慧旅游、烟酒管理、智能交通等RFID 物联网垂直应用领域,拥有自主研发的RFID 芯片、电子标签、读写器、手持设备等产品达100多种,已成为中国物联网产业的代表企业。

    “内生增长+外延并购”相结合。在内生式发展方面,公司持续聚焦智能交通、图书及零售物联网领域,加大市场开拓力度和资源投入,积极开拓海外市场并取得显著成效:2015-2016年,海外收入同比增长106.62%(公司年报)。外延式发展方面,公司积极运作与物联网相关的投资并购:据公告,2016年公司接连并购了Tagsys、SML 等海外知名的RFID 产品和解决方案供应商,加大服装等零售领域投资布局;

    2018年,除拟收购希奥信息、龙铁纵横外,据最新公告,公司看好OEP10B.V. 数字图书馆业务,拟通过全资子公司毕泰卡收购其剩余80%的股权,以期实现产业链协同效应,并分享投资企业发展带来的收益。

    重视研发投入,坚持以自主开发创新产业化为主。公司专注于RFID核心技术,搭建了RFID 标签芯片研发中心、基础研发中心以及面向战略聚焦市场的专业研发中心,并初步构建全球研发体系。2017年,公司主要围绕三大主营方向展开项目研发,累计研发支出6884.73万元,同比增长14.65%,营收占比13.55%,研发技术人员占比超过40%。截至报告期末,公司累计获得授权的专利数量为337项,其中发明专利75项,实用新型专利209项,外观设计专利53项(公司年报)。

    被并购标的之希奥信息:公司是国内领先的短信软件、短信运营以及跨境旅游通信服务提供商,旗下动动客短信平台覆盖近3万家企业,动动客BDSAAS 大数据云平台则致力于提升中小企业决策效率,业务已经覆盖全国 32个省市。客户资源优质,遍布政府、教科文、汽车、 房地产、消费电子咨询业等行业,已成为三大运营商的重要合作伙伴。

    为进一步打开市场空间,公司已在江苏、黑龙江、安徽、四川等省份建立了分公司。据2017年年报披露,报告期内公司实现营业收入1.78亿元(+134.69%),其中流量业务由于互联网行业的高速发展,需求显著提升,创造营收1.29亿元(+221.45%),短信业务收入4443万元(+29.65%);归母净利润1067.45万元(+294.01%);收入扩张带动现金流的正向增长,经营活动现金流量542.80万元(+305.78%)。

    希奥信息98.50%股权作价3.94亿元,对应PE 为37.5X。据公司公告,远望谷拟以发行股份及支付现金的方式购买希奥信息 98.50%股权,交易对价3.95亿元,公司对应估值为4亿元,收购市盈率为37.5X。同时,希奥信息承诺,2018-2020年实现的净利润分别不低于3000/4000/5000万元,三年业绩复合增速约为67%(公司公告)。

    收购希奥信息以延伸业务领域,资源整合以发挥协同效应。希奥信息与远望谷业务发展方向相契合,本次收购目的在于将上市公司业务扩展到移动信息、流量增值、数据综合处理服务的新领域,进一步实现上市公司新零售解决方案的核心确立。远望谷销售网络覆盖全国,希奥信息可借助远望谷的销售网络以及营销策略,快速拓展销售区域和增大品牌影响力,丰富客户资源,通过资源整合优化实现协同效应。

    随着希奥信息成为远望谷控股子公司,合并报表将为上市公司培育稳定的业绩增长点,扩大上市公司资产总额、净资产及业务规模。

    被并购标的之龙铁纵横:公司是轨道交通机车、车辆、地铁移动检修装备的系统集成商和解决方案提供商,已和全路18个铁路局及大型企业建立长期稳定的技术服务关系,产品已在铁路六大干线及重点铁项目得到了广泛应用。2017年,在新建项目、改扩建项目销售取得稳步增长的同时,公司通过进一步拓宽销售渠道,动车组、地铁项目的油漆技术服务也取得了突破性进展;同时,公司完成了3项产品的路局级科技术成果鉴定以及4项科研结题,拥有核心知识产权的自主研发产品则按计划定型量产,驱动业绩进一步提升:据2017年年报披露,公司实现营业收入1.47亿元(+42.94%),归母净利润3197.89万元(+142.94%),毛利率44.84%(+5.81pct),经营活动现金流量3224.83万元(+1029.36%)。

    龙铁纵横估值6.1亿元,并购PE 为19X。据公司公告,远望谷拟以发行股份及支付现金的方式购买龙铁纵横 100%股权,交易对价6.10亿元,对应市盈率为19X。同时,龙铁纵横承诺,2018-2020年实现的净利润分别不低于3800/5000/6200万元,三年业绩复合增速约为25%(公司公告)。

    收购龙铁纵横以增强轨道交通布局,实现研发技术对接。远望谷是新 建轨道交通中主要RFID 产品供应商之一,作为收购标的,龙铁纵横已然在轨道交通机车维修市场中形成较强的竞争力,通过本次收购,远望谷将增强轨道交通领域布局,逐步形成从铁路货车领域向动车、高铁领域的过渡,实现新增建设市场与存量机务市场的协同服务;同时在研发上,双方可实现技术的快速对接,扩充产品适用面,进一步增强产品竞争力。

    投资参考:截至最新,希奥信息当前市值1.54亿元,对应动态PE 为15.68X(对比收购估值4亿元,对应PE 为37.5X);龙铁纵横当前市值0.72亿元,对应动态PE2.27X(对比收购估值6.10亿元,对应PE19X)(wind)。

    风险提示:市场竞争加剧,收购事项不达预期的风险。

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