农林牧渔行业2018年第14期:生猪价格或迎反弹窗口,关注龙头企业

投资要点:

    农林牧渔板块企稳,建议关注种植业、畜禽养殖业。

    本周,上证指数涨0.89%,报收3159.05点,农林牧渔板块跌2.58%,报收2722.86点。其中动物保健业涨0.35%,而种植业下跌5.46%。

    生猪价格或迎反弹窗口,建议关注龙头企业。

    年初以来,生猪价格持续下跌,目前外三元的全国生猪均价已经跌至10元/公斤左右。我们认为,在这个价格上,猪价继续下跌的空间已经很小,或逐步迎来企稳反弹的窗口。

    从养殖成本看,生猪价格已跌破行业平均水平,龙头企业亦陷入亏损状态,可以说,行业出现了普遍的亏损情况。我们用猪粮比来模拟历史的成本情况,猪粮比目前降至5.3,已经处在历史偏低的位置。在上一轮养殖周期中,自繁自养模式最多亏损300元/头,目前的亏损水平已较接近这个水平(250元左右),可以认为猪价继续下跌的空间不大。而且我们根据历史经验,每轮生猪价格暴跌以后,都有可能出现一轮较为明显的上涨,反弹幅度或达到30~40%。

    更重要的是,在目前这个位置,行业龙头企业的长期配置机会开始体现。由于集团养殖进入产能释放的阶段,出栏量高速扩张,另一方面,行业低景气将导致大量中小养殖户逐渐退出行业,从前五大生猪企业的市占率来看,仅占国内养殖量的5%不到,跟美国成熟市场相比,有非常大的提升空间。龙头企业可凭借养殖效率优势,在市场中,建议关注龙头企业温氏股份(300498)和牧原股份(002714)。

    动保板块跟踪:OA二价疫苗上市,有望提振备货需求。

    口蹄疫的市场苗销量在3月有所放缓,我们认为,可能是两个原因导致的,1)猪价的快速下跌,使得行业备货需求减弱,在养殖亏损情况下,也有部分养殖者转向招采苗,这样市场苗的需求自然减弱;2)中农威特的OA二价疫苗在近期上市,后续金宇的OA二价苗也有望上市,行业对OA二价苗的需求仍是比较旺盛的,预计上市后,养殖者将由三价苗转向二价苗。

    由于经销商手中备有原来的三价苗,必然要加快三价苗的去库存速度。我们认为,集团养殖出栏量的高速增长,推动市场扩容,是行业的长期逻辑,后续随着OA二价疫苗的正式上市,有望提振备货需求,从而修复行业增速。

    建议关注口蹄疫市场苗龙头企业生物股份(600201)和迎来多个产品上市的普莱柯(603566)。

    风险提示1.国家政策发生变化;2.产品价格大幅波动;3.疫情的发生;4.重大灾害。