超图软件订单统计系列(六):优势延续,长线逻辑确立

当前市场普遍关心的两个问题:公司过去2年得益于不动产登记,业绩实现了快速增长。随时间进入2018年,当前市场普遍关心两个问题:(1)公司业绩在18年的持续性问题,拿单情况是否会出现大幅度下滑?(2)如何看待未来业务的增长逻辑?

    2018Q1订单总观:延续性表现良好,增长趋势依旧。本次统计周期2018年1-3月,共统计到订单34个,总金额7977万元(不含新收购的上海数慧),同比去年Q1增长25%(剔除奇异值后)。订单均额235万元,环比去年Q4上升8.6%。此外,若包含来自数慧的新增订单则总金额同比增幅达63%。由此可以看出,进入2018年后,公司的获单情况不仅没有下滑,还实现了进一步的提升,呈现了良好的持续性。并且从2018Q1的数据可以看出,不动产登记需求依旧旺盛,基本保持了2017年四季度的高水准,平滑效应得到验证。

    如何看待公司未来业务的增长逻辑?当前市场对公司的关注点普遍集中在“不动产登记”和“国土三调”上,认为公司的成长主要依靠阶段性“事件”驱动,进而会有长线成长逻辑不清晰的疑虑。而我们认为公司背后真正的增长逻辑是由行业驱动,而并非事件驱动。对公司的把握不妨从“行业景气度”和“市场卡位”两个维度去看。(1)在行业景气度方面,地理信息化产业在我国正处快速上升期,需求旺盛。跳出现象看本质,无论不动产登记、国土三调、还是农村建设用地调查等“事件”其实都是整个国土信息化“行业”景气度的一种集中体现。(2)而在市场卡位方面,公司是国内GIS龙头,市占率遥遥领先,在所属细分领域市场卡位稳固。因此我们认为,只要拥有行业高景气度+市场卡位优势,公司的长线增长逻辑便确立。

    维持“强烈推荐-A”评级:考虑不动产登记的延续性及公司面临的行业新机遇,维持2018-19年净利润预测为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。