爱婴室2018一季报点评:营收业绩增速稳定,门店扩张造就发展潜力

营收及业绩增速较为稳定,门店扩张提供增长潜力。201801公司实现营业收入4.82亿元,同比增长13.3g%,门店销售贡献主要收入,其中奶粉类、用品类最为畅销。公司业绩得到稳步提升主要源于新增门店较多,2018年一季度公司新开8家门店,未来三年,预计扩张门店130余家。充足的门店储备和较快的开店速度为公司业绩稳定增长提供动力。

    盈利能力提升主要源于门店优化布局,提升毛利率。公司201801实现销售毛利率、净利率25.14%、2.86%,分别同比提升0.57%、0.10%。销售毛利率大幅提升主要源于三个方面:1)随着门店布局不断扩张,公司的议价能力逐渐提高,有效降低采购成本:2)公司逐步关闭毛利率较低的沿街店,新开门店主要为毛利率较高的商场店。净利率增幅小于毛利率增幅,主要源于一季度报告期2家门店提前结束合约,支付较多补偿金,导致营业外支出同比增加544.83%。

    经营策略稳定,业绩保持稳定增长。公司一直以来实行以线下直营门店为主,线上电商销售渠道、婴儿抚触等服务为辅的经营策略,满足了消费者的多方位需求。未来三年,公司预计增加直营门店130余家。门店的扩张使得会员数量不断增长,公司的精准差异化营销、专业的经验与高效率的管理形成了公司的竞争优势,公司的电商销售渠道、婴儿抚触服务尚且处于成长期,为直营门店带来流量,为展店提供基础,预期未来经营业绩稳定增长。

    盈利预测、估值和评级:预计2018-2020营业收入分别为20.65亿元、23.85亿元、27.79亿元,未来三年实现归母净利润分别为1.11亿元、1.41亿元、1.70亿元,实现EPS分别为1.11元、1.41元、1.70元,2018年4月27日收盘价对应PE分别为52.9倍、41.5倍、34.5倍,维持“审慎增持”评级。