泛微网络一季报点评:业绩符合预期,马不停蹄拓展市场疆域

1.业绩符合预期,剔除股权激励因素净利润高增长

    2018Q1公司实现营业收入1.57亿元,同比增长46.29%;归母净利润1402.89万元,同比增长21.18%,业绩符合我们预期。公司期间费用率整体较为稳定,其中财务费用率同比下降1.99个百分点,主要由于计提结构性存款利息增加所致;销售费用率同比下降2.18个百分点,管理费用同比上升4.44个百分点,主要由于摊销股权激励限制性股票成本所致。若剔除股权激励的影响,归母净利润为1977.39万元,同比增长70.81%。

    2.专著产品研发,推进OA产品云端化和智能化

    公司旗下移动云OA平台eteams的客户群体持续扩大,目前已有40多万家企业注册eteams服务,未来有望快速抢占小微企业市场,分享企业SaaS市场高速增长的红利。公司于2018年升级办公智能助手“小e”,借助成熟的AI算法构架起一个具有自我学习能力的工作场景机器人“小e”,把OA中沉淀的数据持续向“小e”输入,推进OA产品的智能化发展。

    3.以行业首发之势发布“鲲鹏计划”,市场开拓力度持续加大

    自2018年3月21日起,泛微鲲鹏伙伴大会相继在上海、成都、武汉等地相继召开,不断向华东、华中、华北、西南乃至全国范围内普及软件同盟圈,以亿元共享资金扶持伙伴,SaaS产品eteams有望加速推广。同时,公司开展移动OA办公百城巡展活动,相继走进惠州、盐城、许昌等30多个城市,推动营销服务体系加速向3-4线城市及县级市渗透,市场占有率有望逐步提升。

    4.投资建议

    公司是OA行业龙头企业,在大中型企业市场市占率逐年提升,依托SaaS化产品e-teams拓展小微企业,有望分享企业SaaS市场高速增长的红利。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.17亿、1.55亿、2.04亿元,对应PE60、45、35倍,维持“强推”评级。

    5.风险提示

    行业增速不及预期,市场拓展不及预期。