赣锋锂业:打破精矿束缚、一季度盈利同比大增,2018年基本面边际看五点

事件描述

    公司发布一季报:(1)2018年一季度实现收入约10.50亿元,同比增长67.97%;实现归母净利约3.58亿元,同比增长162.60%;实现eps0.48元。(2)2018年中报归母净利指引区间6.98-10.02亿元,同比增长15%-65%。

    事件评论

    收入以及利润同比增长主要反映MtMarion投产、打通原料瓶颈;环比下滑体现Q1中游需求偏淡。(1)2018年一季度公司收入同比增长67.97%、毛利润同比增长127.36%、归母净利同比增长162.60%,预计主要由于西澳MtMarion投产、打通原料瓶颈,从而确保公司旗下的锂化工以及锂深加工产能得以更充分的释放。(2)一季度公司收入、毛利润以及归母净利分别环比下滑31.88%、31.44%和23.03%,预计主因春节因素以及一季度国内新能源中游需求偏淡所致。(详见《拨云见日,关于碳酸锂、氢氧化锂价格的再思考》0417、《MetalBulletin参会思考:从库存周期的维度分析锂钴镍》0423)(3)市场价格方面,根据亚洲金属网对现货成交的跟踪,一季度国内电池级碳酸锂市场均价15.63万元/吨,同比上涨22.55%、环比下滑8.01%;国内电池级氢氧化锂均价15.08万元/吨,同比上涨4.51%、环比下滑1.31%。(4)产销量方面,股权激励对2018年公司锂产品产量考核不低于5万吨。(5)其余方面,股权激励以及香港IPO导致一季度公司的管理费用同比大增至约9278万元;此外,一季度政府补助计入损益约5372万元。

    向前看,2018年公司基本面具备五大边际看点:(1)江西新余年产2万吨氢氧化锂与江西宁都年产1.75万吨碳酸锂有望于年内先后投产,为公司带来矿石处理以及锂化工产能的即期增量。(2)“高镍化”趋势之下,公司在氢氧化锂环节的工艺、产能优势有望突显。(3)据合资方MRL,西澳MtMarion正推进选矿的优化升级,预计四季度可将全部所产的锂精矿提升至6%标准品位。(4)公司正推进香港联交所IPO,对其中长期发展的战略意义显著。(5)公司计划打造锂电垂直生态系统,在固态锂电池、锂电回收及前驱体再造等领域的进展均值得关注。

    维持“增持”评级。暂不考虑2017年利润分配方案的实施,预计公司2018年、2019年、2020年eps分别为2.91元、3.83元、4.62元。

    风险提示:

    1.若锂资源及锂盐供给集中释放、全球电动化不及预期,导致锂产品价格显著回落;

    2.公司经营风险、全球宏观基本面以及地缘政治风险等。