星宇股份:自主车灯龙头,双主线成长逻辑清晰

1.量增:国产替代加速,公司市占率有望稳步上升

    公司作为内资车灯龙头企业,在响应速度、成本管控方面比合资车灯企业更具优势,同时在研发实力、客户资源等方面与其他内资车灯企业拉开了较大差距。参照全球车灯市场的竞争格局,我国车灯市场集中度仍有进一步提升空间。我们认为公司已经具备挤占合资车灯企业市场份额的实力,有望成为国产零部件替代浪潮的最大受益者之一。

    2.价升:大灯LED化及智能化带动单车价值量提升

    由于技术进步和成本下降,性能更具优势的LED大灯渗透率有望快速提高。同时,智能汽车及车联网被上升到国家战略高度,ADB大灯的搭载率也有望提高。随着LED化和智能化的不断深入,车灯的单车价值量有望持续提升。公司相应的产品和技术储备充分,有望充分享受行业红利。

    3.短期业绩驱动力强,长期市值成长空间大

    公司在手高质量项目数量充足,主要客户一汽大众迎来新车周期,中短期内业绩驱动力非常强。而从长期看,公司具备成长为全球车灯寡头的潜力,参照同类型企业小糸、海拉的市值规模,公司市值仍有很大成长空间。

    4.投资建议:

    公司业绩有望充分受益于:(1)量增:市占提升、产能扩张;(2)价升:前后灯占比提高、LED项目放量。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.23/2.86/3.61元,对应PE分别为24/19/15倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    5.风险提示:

    新项目获取不及预期、配套车型销量不及预期、产品结构升级不及预期。