光华科技:拟设锂电池回收子公司,全面推进锂电业务

事项:

    公司拟以自有资金5000万元在珠海市设立珠海中力新能源科技有限公司,主营二次资源循环利用技术的研究开发和服务,以及锂离子电池的回收、拆解和综合利用及相关产品的销售等。

    评论:

    锂电池回收落地加速,未来回收处理量将达20万吨/年。公司此次设立全资子公司旨在推进锂电池的梯级利用、回收、拆解及再制造等业务,对电池回收再利用的全流程布局起到推动和完善作用,在珠海的布局再进一步。此前公司已与珠海政府签订战略合作协议,将在珠海经济开发区建设500亩的正极材料生产基地,2019年下半年珠海一期产线建成后增加4万吨/年电池回收能力(对应1万吨/年的正极材料产能),未来珠海基地共三期总规划处理量为20万吨/年,对应三元电池的原料产量将达到5万吨/年。

    主业受益PCB市场份额提升,锂电业务协同效应明显。公司中高端化学品产能近年不断提升,2018年高纯金属化合物产能预计达3.6万吨,在产销攀升的拉动下公司2018Q1实现营业收入3.57亿元,同比增长37.53%;归母净利润2687.02万元,同比增长205.84%。

    由于公司在化学品分离、提纯等方面技术优势明显,在此基础上顺势切入锂电池及其回收市场,在产品质量、生产效率和环保等方面都能发挥协同优势。而动力电池回收产值2019年将突破百亿,随着公司锂电产业链的不断完善和产能的增加,未来有望在市场达到爆发期时获取更大的份额。

    盈利预测、估值及投资评级。公司PCB化学品主业技术与品牌处于行业龙头地位,行业的进口替代和公司的市占率不断提升为业绩提供了保障,而锂电业务持续落地,料将提高未来的业绩弹性。另外,公司2017年度分红拟向全体股东每10股派发现金1元(含税,合约0.37亿元),分红率40.4%力度大幅超前一年度。

    我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71亿、3.09亿和4.20亿,同比增长85.4%、80.6%和36.1%;对应EPS为0.46、0.82、1.12元/股;对应PE为42、24、17倍。维持“强推”评级。

    风险提示。PCB化学品销售情况不及预期;新能源汽车政策执行不到位;电池回收推进不到位;贵金属价格下跌。