锦江股份2018年一季度业绩点评:同比仍加速,整合提升盈利能力

业绩符合预期,同比依然在加速。①一季度经营数据符合预期,凭借优质物业及中档良好布局RevPAR增速7.8%表现亮眼;②酒店物业集中续签期将至,公司品牌+物业优势明显,续签率高;③公司正积极进行预定及采购系统整合,将显著提升盈利能力,维持公司2018/19年EPS为1.01/1.10元,目标价41.83元。

    业绩简述:2018Q1公司实现营收32.51亿元/+14.48%;归母净利2.30亿元/+15.78%,归母扣非净利6914.6万元/+32.75%;非经常损益1.61亿元,其中长江证券投资收益7,738万元,卢浮集团所得税调整影响5,776万元。RevPAR同比依然在加速,新开店较多拖累出租率增速。①Q1整体RevPAR+7.77%,平均房价+9.53%,出租率-1.22pct主要受新开门店较多拖累;②中端酒店RevPAR+2.31%,经济型酒店RevPAR+1.55%;③一季度毛开店258家,净开164家,目前公司中档占比26.36%。

    系统整合提升盈利能力,公司将凭品牌优势在物业集中续签期受益。①公司现正进行系统整合,管理+财务费用率同降2.83pct,预计2020年整合完成后管理及销售费用率将进一步下降;②酒店物业进入集中续签期,公司品牌优势明显续签率高,目前公司快速开店卡位优质物业,布局中档酒店赛道,预计将在未来迎来爆发;③集团旗下Wehotel已作为上海市员工持股试点单位,上市公司后续有望受益。

    风险提示:宏观经济波动影响酒店行业需求,竞争在短期内加剧。