中国动力:业绩稳步增长,坚定看好公司长期发展中国动力

燃气轮机和全电动力将成为海军主要动力,公司优势明显。我国海军驱逐舰逐步采用燃气轮器作为动力系统,按照世界军事发展趋势,护卫舰也有望采用燃气轮机和全电动力作为动力系统,军用燃气轮机市场广阔,且会迎来快速增长。中国动力是我国军舰用燃气轮机的主要制造商,同时还是西气东输二期工程中燃气轮机的主承包商,我们认为公司燃气轮机和全电动力业务持续高增长。

    柴油低速机业务完成整合,国内市占率达到40~45%。2017年中国动力完成了柴油低速机业务的整合,低速机业务由子公司中国船柴负责,市占率进一步提升,业务整合后的中国船柴同时具备MAN、WiGD、J-ENG三大专利授权。我们看好战略整合后将带来效益的逐步提升。

    海洋核动力业务有望在2019年爆发。根据中国重工集团的规划,海洋核动力平台市场空间有望超过千亿,公司二回路占据整个平台15%的收入,预计市场空间超过150亿,根据中国能源报的报道,海阳核动力平台有望在2019年建成运行。

    评级面临的主要风险

    技术验证和批产不达预期。

    估值

    我们预计公司2018、19年净利润分别为13.47亿、20.03亿,目前对应2018年倍动态市盈率31.3倍。