生物股份2017年年报暨2018一季报点评:多品种扩张稳步推进,国际化逐步落地

投资建议:维持增持。我们维持2018-19年EPS为1.25元、1.66元,我们认为,公司龙头优势显著,通过多产品策略和渠道下沉策略有望延续高增长,维持38元目标价,维持“增持”评级。

    公司披露2017年年报和2018年一季报,业绩符合预期。2017年公司营收19.01亿元,同比上升25.31%;实现归母净利润8.7亿元,同比上升34.99%;扣非后净利润8.64亿元,同比上升35.91%。2018年Q1公司营收5.57亿元,同比上升20.92%;实现归母净利润2.96亿元,同比上升11.4%;扣非后净利润2.95亿元,同比上升12.04%;剔除股权激励费用的影响,2017年与2018年Q1归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润同比分别增长49.17%和21.37%。

    渠道下沉+多品类驱动公司成长:口蹄疫及圆环苗继续推动公司业绩增长,圆环苗加速放量。我们预计,2017年公司口蹄疫收入17亿(其中招采收入约4.2亿),圆环收入达到1.3亿。随着公司伪狂犬(C株)等多产品逐步上市销售,公司渠道下沉+多产品策略,公司有望继续实现快速扩张。

    践行国际化策略,打开未来成长空间。2017年公司进一步分解国际化战略,计划从产品品质国际化、产品出口、对外投资三个方面践行国际化战略,计划到2020年实现所有产品达到国际标准,到2023年进入全球动保行业前列,进而确保总体战略规划实现精准落地。通过实施国际化战略,有望突破公司成长瓶颈,打开未来增长空间。

    核心风险:生猪存栏恢复不及预期、生产批文审核速度低于预期。