诺力股份:智能物流行业集大成者,业绩拐点有望逐步确认

轻小型搬运车龙头,业绩拐点有望逐步确认:公司为国内轻小型搬运车龙头企业,近几年电动叉车占比逐步提升。受益于叉车行业销量快速增长,2017年公司传统搬运车、叉车等业务实现收入16.61亿,同比增长26.79%,净利润1.13亿,同比下滑22.07%(排除中鼎集成影响),下滑主要原因是原材料价格上升影响毛利率以及汇兑损失较大。随着原材料价格及汇率走稳,公司逐步通过调价向下游转嫁压力,我们判断业绩拐点有望逐步确认。

    受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发,在手订单饱满业绩有望加速:中鼎集成为国内知名物流系统集成商和物流设备供应商,公司占90%股权。2016-2017年中鼎集成实现净利润3415.40万元和5284.83万元,均超业绩承诺,近三年来净利润复合增速达到34.37%。2017年中鼎集成新签订单超10亿,其中新能源、汽车领域签单金额5.13亿,2018年截止3月22日,新接单4.8亿,其中比亚迪青海锂电池公司二期、三期项目订单1.83亿。受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发,中鼎集成在手订单饱满,合计超过10亿,业绩有望加速。

    积极布局新兴业务,有望再造一个诺力:公司积极布局高空作业平台、AGV、停车设备等新兴业务,高空作业平台全球高空作业平台市场规模约600亿-700亿,国内是蓝海市场,增速有望保持30%以上;AGV机器人在“中国制造2025”、智慧物流等政策护航下,销售量持续增长,预计2018年AGV机器人销量将超1.8万台,同比增长超40%;停车设备市场空间超百亿,目前行业集中度较低,仍大有可为。公司将不断发挥自身制造优势持续布局新兴业务,未来有望贡献较大增量。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.01亿、2.52亿和3.02亿,对应PE分别为21倍、16倍和14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格和汇率波动风险,新兴业务拓展不及预期等。