应流股份:期待新材料业务逐步释放

业绩概要:2017年公司实现营业收入13.75亿元,同比增长7.79%。实现归属于上市公司股东净利润0.60亿元,同比增长10.04%;对应EPS为0.14元,其中1-4季度EPS分别为0.07元、0.06元、0.03元、-0.02元。同时公司公布2018年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入4.07亿元,同比增长7.48%,实现归属于母公司净利润0.33亿元,同比增长4.57%,折合EPS为0.08元。同时,公司拟以股本总数为基数向全体股东每10股派发现金股利0.42元(含税),共派发现金股利0.18亿元;

    汇兑损失影响公司业绩释放:2017年Q1至Q4公司扣非后归属于母公司净利润分别为0.28亿元、0.23亿元、0.06亿元以及-0.16亿元,四个季度环比出现下行,Q4甚至出现一定程度亏损,这除了和公司订单交付节奏有关之外,财务费用的增加也是重要原因。报告期内公司财务费用环比去年增加近0.5亿元,增幅逾50%,三四季度表现尤其明显,这主要由报告期利息支出及汇兑损失增加所致;

    新材料业务亮点频出:公司作为集航空发动机零部件、燃气轮机零部件、高温合金材料、小型航空发动机等于一体的研发、生产、销售型公司,报告期内实现航空发动机定向和单晶叶片内的部分产品交付,燃气轮机定向叶片通过客户验收,投入小批量生产。而在核电领域,除核电站主泵泵壳执行批量生产订单外,由应流久源生产的CAP1400核电机组格架中子吸收材料板也进入批量供货阶段,预计公司2018年各项业务仍呈现稳中向好态势;

    国内核电建设进程持续推进:近期三门AP1000核电1号机组首次装料获得政府相关部门批准,意味着全球首台AP1000核电机组设计、土建、安装、调试、生产准备等工作均已满足装料要求,即将投入运行。这将大大加快我国最新三代核电建设的进程,后期荣成CAP1400核电机组也有望于于今年核准开工。公司作为国内CAP1400核主泵泵壳最重要的供应企业,将充分享受未来国内核电投资加速进程所带来的市场红利;

    投资建议:作为全球高端装备关键零部件制造领先企业,公司拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链,前期一系列的产品研发和业务拓展充分彰显了其作为先进制造、新材料孵化平台的能力。未来随着其“产业链延伸、价值链延伸”这一方针战略不断推进,公司业绩有望在新产品订单持续放量之下取得突破式进展,预计2018-2020年公司EPS为0.20元、0.24元以及0.27元,维持“增持”评级;

    风险提示:核电、航空航天领域新材料订单交付低于预期。