爱尔眼科:一季度业绩同比增长39%,眼科龙头表现亮眼

2018年Q1业绩增长39.16%,表现靓丽

    公司发布2018年一季报,2018年第一季度,公司实现营收17.47亿元,同比增长45.86%,实现归母净利润2.17亿元,同比增长39.16%,扣非后归母净利润2.09亿元,同比增长38.34%。整体来看,公司一季度营业收入与净利润表现靓丽,略超市场预期。2018年一季度,公司各医院门诊量、手术量快速增加,业务规模不断扩大,国际化战略顺利落地实施,另一方面,公司品牌影响力持续增加,各项业务的市场占有率逐年上升,运营效率进一步提高。作为眼科服务领域龙头企业,公司门店网络覆盖全国,海外业务拓展顺利,各家医院收入持续增长,具有较强的规模效应,营业收入与利润有望保持持续快速的增长。2018年一季度公司经营活动产生的现金流净额为2.95亿元,同比增长85.40%,现金流充沛。

    加快全国投资布局,国际化战略稳步推进

    报告期内公司投资设立湖南亮视长银医疗产业投资基金,作为爱尔产业并购基金,主要投资于眼科医院、眼视光门诊部等眼科上游企业以及眼科相关产业,为公司未来发展储备更多优质标的。我们认为公司采用“体外培育”,成熟后择机注入上市公司的运作模型逐渐成熟,通过成立产业基金的方式寻求优质的并购标的,加快在全国的投资布局,有利于为公司未来的发展抢占先机。2018年一季度,公司继续坚持国际化计划战略,构建全球化的发展平台,与世界一流眼科医疗机构新加坡国立眼科中心(SNEC)、新加坡眼科研究所(AERI)签署战略合作框架备忘录,加强在学术科研、人才培养以及技术转化等多方面开展密切的合作,推动公司产学研水平向国际一流水准发展。

    业务规模带动三项费用提升,整体盈利能力稳定

    报告期内,公司经营规模进一步提升,导致管理费用与销售费用分别有所增加。2018年一季度公司管理费用为2.76亿元,同比增加49.72%,主要系公司经营规模的扩大,以及人工费用、折旧摊销等费用增加;销售费用为1.56亿元,同比增加16%;财务费用为0.22亿元,同比增加1065.82%,系公司收购境外子公司股权增加长期借款带来的利息支出增加所致。2018年一季度公司销售毛利率与净利率分别为44.66%、13.54%,同比分别增加0.6个百分点,0.01个百分点,盈利能力稳中有升。我们认为,随着公司销售规模的经营扩大,成熟门店的数量与占比将逐步提升,有望带动公司盈利能力的进一步增强。

    估值与评级

    作为全国眼科龙头,公司规模效应逐渐显现,营业规模与业绩有望保持稳步提升,预计2018-2020年净利润分别为9.50/12.48/16.01亿元,对应EPS为0.60/0.79/1.01元/股,维持”增持”评级。

    风险提示:医疗事故风险、人才流失风险、经营管理风险、市场震荡、并购项目经营不及预期等。