御家汇:18Q1收入+42%引领产业,现金流激增,高成长美妆电商龙头已现

2018一季报:营收3.82亿,同比增42.14%;归母净利0.29亿,同比增19.81%;EPS为0.2元。拟10派4元、10转7股。

    收入端:2018Q1营收3.82亿,同比增42.14%。化妆品行业高增长态势持续,公司紧抓行业发展机遇。一季度各项业务保持稳定,营收持续高增长。盈利端:2018Q1综合毛利率同比增3.9pct至55.21%。由于城建税及教育费附加等增长较快致营业税金及附加同比增69.98%;期间费用率增5.63pct至45.29%,主要因销售费用占期间费用比率达83%,同时本期加大渠道投入和市场投入,使销售费用率提升6.78pct至37.55%;上市后融资约束得以缓解,财务费用率降低0.42pct至-0.09%;管理费用率降低0.73pct至7.82%。整体费用上升致利润增速不高,归母净利同比增19.81%,扣非后归母净利同比增14.85%,净利润率下滑1.43pct至7.68%,但符合预期。现金流:经营活动产生的现金流量净额同比增加0.88亿至0.59亿。筹资活动产生的现金流量净额同比增加8.16亿,至7.93亿。

    化妆品行业高增长+线上渠道销售持续扩张,利好公司持续发展,本土面膜品牌领头羊,多品牌+拓品类+全渠道全面提升公司竞争力。社零中化妆品连续11个月双位数增长,3月达23%;FY2017公司线上销售占比95.96%,充分受益化妆品线上红利。公司当前聚焦面膜细分领域增速高于行业,主品牌御泥坊线上面膜市占率第三,直接受益行业高增长。

    1.多品牌开拓细分市场:新升级为“亿元”品牌的“小迷糊”2017年销售达2.18亿,同比增97.75%;对品牌运营与产品销售的深入理解同时促进了代理品牌(如城野医生)业务的成功,2017年营收2.04亿,同比增430%。

    2.拓品类寻新利润增长点:公司目前聚集面膜行业,同时试水彩妆子品类,多品类增加新的赢利点紧跟行业发展红利期;御泥坊品牌已在18年1月新推出轻彩妆系列,包括气垫霜、口红、润唇膏、咬唇膏等产品系

    3.全渠道构建多流量入口:①积极布局从淘宝到天猫,淘内到淘外的主流、新兴电商,实现全面线上渠道覆盖。②小米生态赋能③积极开拓线下渠道

    维持盈利预测,维持“买入”评级。行业高增长利好公司发展,本土面膜品牌领头羊,多品牌+拓品类+全渠道助力内生增长。预计2018-20年EPS分别为1.50/2.00/2.53元,当前股价对应PE35x/26x/21x,给予目标价60,元,维持买入评级

    风险提示:1.新品类如彩妆等销售不及预期2.线上红利消退及本土其他品牌重点转向线上致使线上增速放缓。