中集集团公司一季报点评:业务持续复苏,业绩受汇兑损失及海工亏损影响

1)汇兑损失增加及海工业务亏损扩大导致公司一季度业绩低预期。①2018Q1公司收入192.54亿元,同比+31.19,收入增长主要来源于集装箱、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备业务收入大幅增长。归母净利润4.46亿元,同比下降12.44%,主要受汇兑损失增加及海工业务亏损扩大等因素影响。毛利率同比下降5.15ppt至13.20%,净利率同比下降1.18ppt至3.04%。②控费能力持续增强,期间费用率同比下降1.89%,其中,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.60ppt、1.84ppt至3.18%、4,74%,财务费用率同比上升0.56ppt至2.46%,主要由汇兑损失等因素导致。③预收账款49.05亿元,同比+10.20%;存货202.54亿元,同比+1445%;应收账款171.20亿元,同比+20.95%。④经营活动现金流量净额-10.75亿元,同比由正转负,主要由当期购买商品、提供劳务支付的现金大幅增长所致。

    2)受益全球经济持续复苏,公司各项业务持续发展。①2018Q1集装箱、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备业务收入分别为72.61、47.20、28.77亿元,同比增长分别为36.89%、14.27%、28.23%,这几大核心业务均保持了良好的增势头。②基建工程陆续开工,重卡迎来消费需求高峰,公司重卡业务收入7.53亿元,同比大增48.79%,自卸和搅拌车表现尤为亮眼。空港业务收入5.69亿元,同比增长15.73,实现平稳增长。③受海工市场持续低迷影响,公司海工业务收入3.03亿元,同比-37.35%。产城、金融业务分别收入0.63、5.15亿元,同比分别下降43.35%、5.43%。

    3)天然气储运建设有望提速,能化装备板块弹性巨大。油气价差持续扩大、气改政策稳步推进、“煤改气”政策驱动,天然气在能源结构中的占比持续扩大,十三五规划期间力争天然气能源占比达到10%。2017年供暖季“气荒”暴露出我国天然气储运基建薄弱,2018将是天然气储运建设大年,子公司中集安瑞科作为国内天然气装备全产业链布局的龙头,将深度受益本轮天然气行业大发展。

    4)公司核心资产众多,通过持续推进业务整合、资产梳理等方式不断盘活存量资产,实现整体效益最大化。①资产整合方面:公司以63.37亿元现金交易的方式出售中集电商78.236%的股权,增厚公司利润;公司取得深圳太子湾项目用地搬迁补偿款4.95亿元(含税)。②业务整合方面:空港业务注入中国消防;道路运输车辆、地产、海工等业务先后引入战略投资者。公司成立多年,旗下资产、业务较多,有望持续推进资产和业务整合,实现整体效益最大化。

    5)投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3,317.05、4,001.33、4,495.41百万元,EPS分别为1.11、1.34、1.51元,对应PE分别为13.71、11.71、10.12倍。公司深度受益全球经济复苏和国际贸易回暖,业绩进入快速上升通道,维持强烈推荐评级。