分众传媒:业务整体平稳发展,城市生活圈持续扩张

公司2018年一季度实现营业收入29.6亿元(同比+22.28%,环比-9.9%),归属于上市公司股东净利润12.1亿元(同比+9.10%,环比-42.2%),扣非后归属上市公司股东净利润10.7亿元(同比+39.52%,环比-26.3%)。基本每股收益0.10元,同比增长9.06%。

    支撑评级的要点。

    业务整体平稳发展,综合所得税率有所降低。报告期内,公司实现营业收入29.6亿元,同比增长22.28%,营业利润14.55亿元,同比增长44.8%,2017年二季度开始,与公司经营相关的政府补助在会计政策上调至为其他收益,因此若扣除当期1.71亿元政府补助影响,公司营业利润12.84亿元,同比增长27.8%。公司一季度所得税为2.5亿元,占利润总额比重达到17.24%,较去年同期下滑4.88个百分点。非经常性损益方面公司报告期内获得政府补助1.71亿元,较上年同期减少58.5%。

    公司城市生活圈布局持续扩张。截至2018年3月底,公司已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营电梯电视媒体约为31.3万台,覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万个,覆盖全国117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1,750家,合作院线37家,银幕超过11,800块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。

    评级面临的主要风险。

    行业竞争加剧,广告市场收入下滑。

    估值。

    公司目前是国内最大的楼宇媒体及影院媒体的代理商,得益于成本控制及国内广告市场的回暖,公司业绩有望在2018年取得更高的收入。我们预计公司2018-2020年实现每股收益0.48、0.57和0.67元,维持公司买入评级。