锦江股份18Q1季报点评,境内酒店RevPAR同增7.77%,境外酒店迎来复苏期
事件描述
公司2018Q1实现营业收入32.51亿,同比增长14.48%,归母净利2.30亿,同比增长15.78%,扣非净利0.69亿,同比增长32.75%,EPS为0.24元。
事件评论
营业收入增长主要是卢浮亚洲、卢浮集团、铂涛、维也纳酒店等营收增长所致。18Q1公司酒店业务实现收入31.95亿,同比增长15.10%。中国大陆境内酒店收入为22.95亿,同比增长15.12%,其中首次加盟费1.68亿,同比增长125.13%、持续加盟费3.10亿,同比增长50.02%;境外酒店收入为9.00亿,同比增长15.06%,若不考虑人民币汇率因素影响,境外收入同比增长8.35%。公司预计2018Q2酒店收入将在35.15亿至38.85亿,同增1.90%至12.63%。
实现归母净利比上年同期增长15.78%,主要是受五个因素影响:(1)铂涛和维也纳因营业收入的增加,净利润比上年同期增加;(2)取得的上海肯德基、杭州肯德基、苏州肯德基和无锡肯德基投资收益比上年同期增加;(3)卢浮集团因所适用的企业所得税税率的下调,影响损益0.58亿;(4)锦江之星因子公司动迁取得补偿收益0.78亿;(5)公司取得出售长江证券股票所得税前收益比上年同期减少。
受益中端占比提升,集团境内酒店整体RevPAR增速向好。中国大陆境内18Q1中端酒店RevPAR同增2.31%,其中平均房价和平均出租率分别同比变动+5.19%和-2.20pct;经济型酒店RevPAR同增1.55%,其中平均房价和平均出租率分别同比变动+3.69%和-1.54pct。但受益中端占比提升影响,整体RevPAR增长达到7.77%,其中平均房价和平均出租率分别同比变动+9.53%和-1.22pct。法国酒店业复苏,集团境外酒店整体RevPAR小幅增长0.03%,出租率同比+2.75pct,出租率止跌回升预示着酒店市场开始复苏,2018年境外酒店经营有望超预期。
盈利预测及投资建议:受益于规模效应、中高端品牌效应以及经营效率的提升,未来业绩有望持续释放。预计公司18-20年归母净利分别为10.66/13.91/17.44亿,EPS分别为1.11/1.45/1.82元,对应当前股价PE分别为29/22/17倍,维持“买入”评级。
风险提示:
1.酒店行业景气度下滑;
2.行业竞争加剧。