冀中能源:盈利同比改善,但增速慢于预期

事件:2018年4月25日,公司发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为2.87亿元,较上年同期增0.81%;营业收入为53.56亿元,较上年同期增5.46%。

    点评

    盈利同比改善,但增速慢于预期:2018年与一季度,公司实现归母净利润2.87亿元,环比增加28.7%,同比提高0.81%。据煤炭资源网,2018年一季度主焦煤平均售价为1515元/吨,较去年同时期增加13.31%。公司业绩虽然在逐步改善,但速度慢于预期。

    吨煤净利低,业绩弹性大:以2017年的归母净利润以及煤炭销量测算,2017年公司吨煤净利润为38.59元/吨,在行业中处于偏低水平,因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年煤价中枢将继续上移,受益于煤价上涨,公司利润将进一步释放。

    投资建议:公司地处冀中地区,由于缺乏铁路运输网络,而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下,公司业绩有望释放,我们预计2018-2020年公司归母净利为11.44/11.53/11.79亿元,对应EPS分别为0.32/0.33/0.33元/股。考虑到焦煤价格上涨,预计明年价格中枢将持续抬升,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.28元,折合16倍PE(2018)。

    风险提示:煤炭价格大幅下跌,下游需求不及预期,宏观经济走势的不确定性。