华体科技:户外照明龙头,智慧路灯先行者

城市照明西部龙头,受益景观照明和智慧路灯行业整体发展

    公司深耕城市照明行业十余年,拥有方案规划设计、产品研发制造、工程项目安装和运行管理全产业链业务。16年以来积极布局智慧路灯,双流项目开创国内路灯接入智慧交通、智慧城市先河。公司短期受益于城市照明、亮化工程发展,长期来看,公司智慧路灯将受益于5G商业化应用和智慧城市的推动。我们预计公司2018-2020年分别实现0.99亿、1.65亿及2.48亿元净利润,目标价27.35-31.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    文化定制路灯龙头,“十里长街”闻名全国

    据国家统计局数据显示,城市路灯数量2007-2016年保持约7%增速增长。公司定位城市照明综合服务提供商,文化定制产品受到广泛好评,获得较多国际大奖。公司专注于照明产品研发,是国家级知识产权优势企业,多项技术处于国内领先水平。募投产能为生产城市照明路灯,推动文化定制类城市照明路灯保持稳步增长。

    受益行业红利,亮化工程短期增速较快

    城市重视亮化工程,夜游经济成城市名片。杭州G20峰会期间,景观照明赢得世界好评。各个城市加大对夜游亮化工程投入以吸引游客和带动经济增长,我们认为公司将受益于城市亮化和特色小镇景观照明。公司拥有甲级道路及照明工程承包资质,乙级照明工程设计资质,资产负债率较低,我们认为有资格且有实力承接较多订单,亮化工程业务有望持续增长。

    智慧路灯处于培育期,行业拐点看5G

    我们预计智慧路灯市场规模2019年达90亿元。5G频率高波长短,基站数量大幅提升,我们认为智慧路灯是5G基站理想搭载物,5G商业化推广有望对智慧路灯产生较大需求。公司智慧路灯未来的销售模式有两种,一种是双流项目模式,公司投资并运营,产生可持续运营利润;另一种是与类似电信、华为的智慧城市运营方合作的模式,主要销售智慧路灯产品。

    城市照明西部龙头,受益于景观照明行业增长,给予“增持”评级

    我们预计公司2018-2020年实现7.56亿、12.08亿及17.15亿收入,增速57%、60%和42%,净利润分别为0.99亿、1.65亿及2.48亿元,对应EPS分别为0.98、1.64及2.46元,对应PE为25、15、10倍。参考同类照明工程类公司估值,2018年PE均值为28倍。考虑到公司布局智慧路灯,加入华为eLTE生态圈,拥有智慧路灯和景观照明两个行业增速较高的核心产品,给予2018年28-32倍PE,对应目标价27.35-31.25元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:5G商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期;“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期;照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险;传统照明业务市场竞争激烈,拓展不顺利。