隆基股份:以价格换份额,二季度盈利能力开始提升

单晶龙头,2018年目标依然是高成长:公司作为单晶硅片和组件的龙头企业,2018年预计硅片出货量达到40亿片,组件出货量达到7.5GW,其中预计有6GW的高效PERC组件,自建电站600MW。2017年年报中公司给出2018年收入目标为245亿元,我们预计2018年公司收入有望保持60%的高速增长,业绩有望超预期。

    硅片再次主动降价0.05元,多晶硅片落后产能开始加速退出市场:近日公司再次主动下调单晶硅片0.05元,报价4.45元/片,根据solarzoom数据库资料,目前多晶硅片市场主流价格在3.4-3.5元/片,整体国内多晶硅片需求较弱,市场库存较高,减产停产企业逐渐增加。而单晶硅片方面,下游需求较好,公司进入二季度后产能利用率已经达到95%以上,产能利用率的提升也带动公司的非硅成本回到正常水平,二季度毛利率已经企稳。本次主动调价,已经迫使多晶硅片售价接近成本价,盈利空间极小,落后的多晶硅片产能将会加速推出市场。公司市场占有率会有较大的提升。

    高效组件开始发力,三四季度双面组件会加速放量:进入二季度后公司组件产能利用率达到100%,受产能限制,公司不得不将部分订单延期。公司未来将会以高效能组件为主,目前高效单晶PERC组件价格为2.65-2.7元/w,较常规组件售价更高,同时由于转换效率更高,总体成本在摊薄后比常规组件成本更低。2018年8个领跑者基地中,有近40%的项目将采用单晶双面组件技术,目前国内仅有公司具备量产单晶高效双面组件能力,双面组件市场售价约为3元/w,因此随着三四季度领跑者项目开始抢装,公司双面组件有望放量,提高盈利水平。

    维持“强烈推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为42.48、54.51、75.88亿元,对应EPS分别为2.13、2.73和3.81元。当前股价对应18-20年分别为16、13和9倍。看好公司未来成为光伏行业全球龙头企业,维持“强烈推荐”评级。