金正大公司年报点评:新业务业绩亮眼,加速转型“制造+服务”

金正大公布2017年年报。2017年,金正大实现营业收入198.34亿元,同比+5.86%;实现归属于母公司净利润7.15亿元,同比-29.64%;基本每股收益0.23元,加权平均净资产收益率为7.81%。整体收入平稳增长,新业务快速增长,提升公司毛利率。2017年公司复合肥产量和销售量分别为692.92万吨和689.21万吨,同比增长12.69%和11.57%。公司传统复合肥收入维持稳定增长,但产品毛利有所下降;盆栽土、植保肥料、植保产品和草坪种子等业务营业收入同比增长均在3倍以上,毛利率分别为42.30%、35.69%、44.77%和28.36%,带动整体毛利水平提升。2017年公司实现毛利率16.15%,同比提高0.35个百分点。

    创立金丰公社农业服务平台,促进公司向“制造+服务”型企业转型。2017年,公司与国际金融公司、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司,并创立联动行业的金丰公社农业服务平台。该平台未来将汇聚全球种植产业链上优质的国际知名企业,在中国各个重要的农业种植区域,为中国千万户农户提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、农业金融等全方位的农业服务,促进公司由制造企业向“制造+服务”型企业的转型。

    收购道依茨法尔机械10%股权,布局“制造+服务”业务。2017年6月7日,公司与赛迈道依茨意大利股份有限公司签署《股权买卖协议》,公司拟出资6440万元人民币收购赛迈道依茨持有的道依茨法尔机械有限公司10%股权,并在道依茨法尔机械董事会中委派一名董事。此次收购有利于公司更好的向客户提供肥料+农用机械的服务,实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转型。

    布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。目前公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展,在资源高效综合利用新技术方面取得突破。截至2017年底,公司拥有发明专利216项。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.41、0.53、0.62元,按照2018年EPS及21-24倍PE,给予公司8.61-9.84元目标价,维持“增持”评级。

    风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。