御家汇:规模效应提升盈利能力,渠道及市场投入持续加强

事件:公司2018年一季度实现营业收入3.82亿元,同比增长42.14%,归属于上市公司股东的净利润2933.78万元,同比增长19.81%。业绩符合预期。

    市场推广带动线上销售持续增长,规模效应提升盈利能力。2018Q1,营业收入同比增长42%,公司加大市场推广投入,促进线上各品牌销售持续增长。Q1公司毛利率达55.21%,同比增加3.90pcts,公司盈利能力提升,主要原因为淡季促销折扣相对减少,以及收入提升带动规模效应降低产品成本。Q1净利润同比增长20%增速不及收入,主要为公司加大渠道及市场投入,期间销售费用增加6070万元,同比大幅增长73.44%。

    2018年,看好公司核心品牌“御泥坊”的品牌升级战略,新品牌及代理业务的高速增长值得期待。1)公司核心自主品牌“御泥坊”发展成熟,品牌升级战略符合线上大众消费由低端产品向中端产品升级趋势,未来品牌线上销售有望稳步提升并进一步走向线下。2)新品牌“小迷糊”仍在高速增长阶段,公司的品牌推广战略成效显著且具有可复制性,发展多品牌战略将带动公司收入持续高增长。3)借助渠道优势公司代理业务高速发展,Q1获得强生美国洗发水品牌OGX线上独家代理,未来有望通过代理业务进一步丰富公司产品品类。

    盈利预测:预计公司18-20年收入同比增长36%/38%/41%,净利润分别为2.3/3.2/4.6亿元,同比增长43%/42%/42%。对应2018年PE为37x。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新渠道拓展不及预期;新品牌推广不及预期;行业竞争加剧。