欧普康视:业绩基本符合预期,期待高端品牌DreamVision正式发力

欧普康视今日发布2018年一季报:公司18Q1实现收入0.77亿,同比增长33%,归母净利润0.36亿,同比增长32%,扣非净利润0.31亿,同比增长20%。公司18Q1业绩基本符合我们预期。

    预计角膜塑形镜仍然维持量价齐升态势,实现30%左右快速增长。由于新品牌DreamVision目前仍处于市场导入期,我们预计一季度销售贡献非常微弱,目前公司增长仍由传统品牌梦戴维贡献。我们预计,受益于其中价格较高的AP型号对DF型号的持续替代,梦戴维品牌今年一季度仍然维持量价齐升态势,继续实现30%左右收入增长。注:角膜塑形镜占公司销售收入70%左右,其他收入主要为配套护理产品。

    一季度确认股权激励费用320万左右,如加回该项影响,公司18Q1实际扣非净利润增长为32%。去年下半年公司成功实施限制性股票激励,一季度相应确认320万左右股权激励管理费用。如加回该项影响,公司18Q1扣非净利润实际增长约为32%,与收入增长基本匹配。公司主营业务继续维持30%+良性快速成长。

    经营净现金流快速增长,公司经营质量持续表现优异。18Q1公司实现经营净现金流0.38亿,同比增长38%。公司经营净现金流与净利润规模完全匹配,盈利质量持续表现优异。

    QFII机构于17年底大量买入公司股票,18Q1继续增持,从侧面进一步说明公司具有非常优质的持续成长性。2017年年报显示,17Q4起富达基金、瑞银两家QFII在持续买入公司股票,截止17年底已持有300万股;18年一季度,QFII继续增持公司股票30万股以上。我们认为,着眼长期的QFII机构买入公司股票充分说明全球机构投资者对角膜塑形镜行业成长趋势、对公司低调务实实干经营风格的充分认可。

    盈利预测:我们预计公司2018-20年归母净利润分别为2.01亿、2.72亿、3.60亿,同比分别增长33%、35%、32%,对应EPS分别为1.62元、2.19元、2.90元。考虑到公司所处行业未来高增长确定性,维持公司一年期合理股价为90元,对应18年PE估值约55X(19年41X)。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:角膜塑形镜竞争格局恶化风险;角膜塑形镜行业发生群体性安全事故风险;上游原材料供应商单一风险。