久立特材:营收爆发式增长,下游景气蓄势待发

1.收益于下游发展势头良好,自2017Q4营收和毛利大幅增长

    公司的主营产品为高端管材,下游行业为油气开采、储运、加工以及核电等能源装备行业。去年4季度以来,公司的两个重要下游都有所突破,实现了营收和利润的双双上升。2017Q4和2018Q1公司营业收入分别环比大增35%和7%,营业利润环比增加64%和16%,虽然2017Q4业绩受累于大额营业外收支未能完全释放,但盈利能力的提升已经非常明显。

    2.油气开采高度景气,固定投资大幅增加

    油气开采运输领域,2017年6月末,原油价格开始持续上涨,英国布伦特原油现货价格至今涨幅已经高达64.5%,前期油价低迷时期石油开采和运输行业的固定投资连年下降,积累了大量的投资需求。这些需求在去年年末开始释放,四季度石油和天然气开采业及管道运输业的固定投资完成额季环比分别上升了30%和14%,尤其是12月的这两个领域的固定资产投资完成额都创下了2014年以来的新高。公司产品下游油气占到了50%以上,高度收益。

    3.核电用钢连续中标,国产替代化逻辑下有望实现大幅增长

    核电用钢领域,核电蒸汽发生器U形传热管是公司的核心优势产品,技术处于全国领先地位,成功实现国产替代,广泛的运用于第三代核电站。17年Q4公司连续中标白龙核电项目和漳州核电项目,今年2月,公司还受让了中国原子能科学研究院的核电研究成果,核电领域的优势持续扩大。

    4.可转债募资到账,建设项目增强盈利

    公司运营发展方面,可转债发行募集的10.27亿资金已经全面到账,预计会投入“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“工业自动化与智能制造项目”及“年产1000吨航空航天材料及制品项目”等项目,这些项目的建设望进一步增强公司的盈利能力。

    5.投资建议

    2018年,钢铁行业环境整体上行,公司的重要下游油气开采高度景气,公司有望保持2017Q4以来的增长势头,我们上调盈利预测,预计2018-2020公司的归母净利润分别为2.5/3.5/4亿(原预计1.91/2.03/-亿),对应的EPS分别为0.30/0.42/0.47元(原预计0.23/0.24/-元),对应的PE分别为23/17/15倍(原37/35/-倍)。由于下游的油气行业固定资产投资大幅增加,公司产品的需求和价格上升,全年盈利有望上升,将评级上调至“强推”。

    6.风险提示

    核电发展不及预期,油气管道固定资产投资增速不及预期