新钢股份公司季报点评:一季度盈利同比增220%,未来降本增效效果可期

公司一季度实现归母净利润8.70亿元,同比增220%。公司一季度共生产钢材211.42万吨,其中冷轧钢材36.77万吨、热轧钢材174.65万吨,平均售价分别为4016.45、3657.49元/吨。2018年一季度公司实现营业收入125.05亿元,同比增长24.19%,实现归母净利润8.70亿元,同比增219.74%,综合毛利率为12.50%。

    受钢价回调影响,公司吨钢盈利环比收窄。受到一季度钢价回调影响,公司2018年一季度吨钢毛利613元/吨,同比增长96.73%,环比下降55.16%;吨钢净利411元/吨,同比增长220.44%,环比下降51.39%。

    公司营运能力提升,资本结构与偿债能力进一步改善。公司期间费用率继续下降,2018Q1公司期间费用率下降至1.17%,其中管理费用率下降较多,由2017Q4的1.46%下降至0.48%;资产负债率稳步下降至55.25%,流动比率上升至127%,速动比率也达到106%,公司偿债能力稳步提升。

    板材价格更为坚挺,利好板材为主钢企。公司隶属于江西省国资委,具备年产量1000万吨钢材产能,2017年共生产铁、钢、材坯分别为868.87、855.26、801.97万吨,其中板材占全部钢材产量的65%,是以板材为主钢企。目前从南昌钢材价格来看,板材类产品价格相对于螺纹与线材来说更加坚挺,回调幅度较小,利好板材类企业。

    公司多途径实现降本增效。生产经营方面,公司优化组织生产、充分释放产能产线;销售管理上,强化供销与物流管理,全流程降本增效;内部管理则深化内部管理改革,提升综合管理水平,总体上提质增效明显。此外公司还制定了“10532”工程,提出将在两年内实现降本增效200元/吨钢;公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约3.76亿元,进一步降低公司成本。

    盈利预测与投资建议。我们预计今年钢价将保持高位震荡格局,考虑到钢材价格在2017年一、二季度钢价尚处于低位,2018年全年同比应小幅提升,我们预计公司2018-2019年可实现营业收入分别为589、636亿元,可实现归母净利润32、34亿元,对应EPS为1.00元、1.07元。按照4月26日收盘价5.92元计算,对应PE分别为5.90倍、5.52倍。选取首钢股份、宝钢股份、本钢板材、华菱钢铁作为可比公司,我们给予公司2018年7倍动态PE,目标价7.00元,给予“增持”评级。

    风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。