智飞生物:业绩大幅增加,新型疫苗“暴力美学”逻辑逐季兑现

事件:公司发布18年一季报,18Q1收入8.38亿元(+417%),归母净利润2.60亿元(之前预增2.3-2.7亿元),同比增速330%;扣非后归母净利润2.63亿元,同比增速353%。

    点评:

    太平洋医药业内第一家大胆提出“2年净利润30亿”、“18年净利润超14亿”、“18年市值看700亿”、“2年市值破千亿”、“中期疫苗有望贡献60亿净利润,合理估值1500亿”。请参考前期一系列公司深度和行业深度报告。目前逻辑和市值快速兑现。

    三联苗持续放量&HPV预约火爆,新型疫苗“暴力美学”逻辑逐季兑现。Q1净利润2.60亿元,同比增速330.4%,主要原因三联苗持续放量和4价HPV供不应求:1)三联苗持续放量:预计Q1三联苗销量超100万支,贡献约1.1亿净利润(17全年销量约400万支),预计全年销量约600万支,贡献约6亿净利润;从批签发数据看,截至4月中,三联苗批签发约152万支(17全年批签发470万支),批签发顺利确保充足供货;2)HPV预约火爆,供不应求:预计Q1销量70-80万支(120-150元净利润/支),贡献1亿多净利润,全年预计贡献超7亿净利润。预计其他自主和代理疫苗Q1贡献约3000万净利润。宫颈癌疫苗类似医疗美容产品,可在女性群体中口口相传,实现快速放量,公司Q1业绩已逐季兑现新型疫苗“暴力美学”逻辑。

    详细的业绩拆分及预测,请见尾页。三联苗&HPV&五价轮状&预防用微卡&15价肺炎&三代狂苗,将演绎“60亿净利润是如何炼成的”。独家品种AC-Hib受益逐步替代Hib单苗、AC结合,有望贡献10亿净利润;四价HPV疫苗存量市场有望每年贡献10亿净利润,增量市场贡献6.5亿净利润(暂不考虑九价HPV上市后带来的贡献);五价轮状病毒疫苗18Q3-Q4有望上市销售,稳态后有望贡献超4亿净利润;EC诊断+预防用微卡预计19年获批,稳态后有望贡献超10亿净利润;15价肺炎有望21年获批,预期峰值销量约300万支,贡献10亿净利润;三代狂苗有望21年上市,预期峰值销量约300万支,贡献8-10亿净利润。

    盈利预测与投资建议。最强销售,最先突破,业绩成长大牛股,中期看1500亿市值!市场对智飞销售能力有认知,却忽视了公司强大的产品线(自有+代理),疫苗企业当中有望最先突破30亿净利润。暂不考虑九价HPV上市后的业绩贡献,预计18年净利润14.5亿(三联苗6亿、HPV7亿、其他1亿多)、19年净利润22.9亿元,18-19年合理估值725亿(50倍PE)、920亿(40倍PE),一年市值空间40%,预计2年市值突破千亿,中期疫苗业务有望贡献60亿净利润,合理估值1500亿,若治疗性生物药取得突破,将打开长期成长空间,维持“买入”评级。

    风险提示:销售低于预期;新产品未能获批的风险等。