安图生物2018年一季报点评:内生外延共同发力,业绩大超市场预期

维持增持评级。考虑公司磁微粒化学发光高增长有望延续以及战略新品推广在即,上调2018-2020年EPS至1.42/1.90/2.53元(原为1.40/1.88/2.50元),相应上调目标价至73.84元,对应2018年PE52X,维持增持评级。业绩大超市场预期。公司2018年一季度实现营业收入4.16亿元(+71.87%),归母净利润9601万元(+42.43%),扣非净利9068万元(+52.88%),业绩大超市场预期。由于毛利率较低的生化业务占比提升,公司整体毛利率同比下降5.69pp至64.65%。

    内生外延共同驱动业绩高增长。预计磁微粒化学发光试剂收入保持50%+高增长,受益仪器投放仍然加速(全年有望销售900-1000台),同时随着检验菜单进一步丰富,仪器单台产出有望继续提升,全年发光试剂有望在高基数上延续50%+高增长。一季度流感疫情带动微生物和代理的呼吸道九联检产品分别增长40%+和30%+。此外一季度生化业务并表带来显著增量,扣除生化并表因素,预计内生收入增速40%+。

    战略新产品上市推广在即,前景广阔。公司产品涵盖免疫、生化、微生物三大检验领域,研发助力新品持续推出,竞争优势不断提升。国产首条实验室全自动流水线注册进展顺利,预计2018年下半年正式上市推广,将进一步带动发光和生化试剂快速增长。微生物质谱仪预计4月底获批,上市后有望带动公司微生物检测业务保持20%以上高增长。100速小型发光仪器有望2018年下半年获批,上市后有望迅速抢占基层市场。

    风险提示:终端耗材价格进一步下降;新品上市进度低于预期。