通化东宝2018年一季报点评:业绩符合预期,龙头地位长期稳固

业绩符合预期,维持公司增持评级。公司2018年一季度实现营业收入7.19亿元(+27.23%),归母净利润2.74亿元(+30.20%),扣非归母净利润2.69亿元(+28.23%),业绩符合预期。维持预计2018-2020年EPS0.64/0.81/1.02元,参考行业可比公司2018年平均估值50X,上调目标价至32.00元,维持公司增持评级。

    三代胰岛素在研产品稳步推进。长效三代-甘精胰岛素已于2017年10月申报生产,预计年底前获批;速效三代-门冬胰岛素预计2018年完成总结报告,申报生产;长效三代-地特胰岛素处于临床试验筹备阶段;速效三代-赖脯胰岛素临床申请已经受理;三代胰岛素领域研发稳步推进。

    积极布局口服降糖药及GLP-1类降糖产品。利拉鲁肽临床试验申请已获受理;度拉糖肽完成了临床申报用的三批中试生产;瑞格列奈二甲双胍片计划2018年完成BE研究;瑞格列奈片已完成BE研究;琥珀酸曲格列汀已于2017年5月获得临床批件;磷酸西格列汀片及西格列汀二甲双胍片陆续完成了BE备案。多项目推进不断丰富公司糖尿病领域产品线。

    行业空间大,壁垒高,龙头地位长期稳固。糖尿病治疗市场空间足够大(中国患病人群超过1亿人,治疗渗透率还非常低,慢性病需要长期用药),行业壁垒足够高(产品对产业化和商业化要求高),现有龙头企业能够在长期竞争中继续保持优势。公司慢病管理平台有序开展,拉动公司胰岛素、注射用针头、血糖监测试纸等产品销售增长,持续打造糖尿病领域龙头。

    风险提示:胰岛素基层拓展不及预期,产品研发进程不及预期。