银座股份2018年一季报点评:业绩超预期,商业营收继续回暖

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮 日期:2018-05-09

公司1Q2018营收同比增长3.07%,归母净利润同比增长75.05%

    4月27日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入38.16亿元,同比增长3.07%,增幅小于4Q2017增长的4.74%。实现归母净利润0.65亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比增长75.05%,实现扣非归母净利润0.57亿元,同比增长83.94%,业绩超预期。1Q2018归母净利润增速高于营收增速的主要原因:1)毛利率较上年同期上升0.58个百分点,2)财务费用为5337.37万元,同比下降17.57%,财务费用率为1.40%,较上年同期下降0.35个百分点,主要原因是公司借款减少。

    综合毛利率上升0.58个百分点,期间费用率下降0.31个百分点

    1Q2018公司主营业务的收入为35.77亿元,同比增长2.51%,其中百货商场/大型综合超市/购物中心的营业收入分别是23.23/10.25/2.29亿元,同比分别增长1.09%/2.55%/19.37%。1Q2018公司综合毛利率为17.71%,较上年同期上升0.58个百分点。1Q2018公司期间费用率为14.13%,较上年同期下降0.31个百分点。

    山东地区零售龙头,公司营收增速回暖,短期业绩难以大幅增长

    公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年3月末,公司旗下拥有门店129家,其中在山东省13个地市开设126家门店,在河北石家庄、保定、张家口共开设3家门店。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下49家非上市门店。2017年以来,百货行业普遍复苏,公司营收增速出现回暖,但由于山东地区零售市场竞争不断加剧,短期公司业绩难以大幅增长。

    上调盈利预测,维持“中性”评级

    公司营收增速持续回暖,费用得到有效控制,1Q2018业绩超预期,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.14/0.14/0.14元(之前为0.05/0.06/0.07元),公司市盈率处于较高水平,维持“中性”评级。

    风险提示:

    山东地区行业竞争加剧,跨区域扩张的风险。

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