爱仕达:一季度业绩略有下滑,仍看好公司机器人布局

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清 日期:2018-05-09

经营情况稳健,汇兑影响短期利润。公司一季度财务费用增长了近2000万,导致收入增长9.4%,利润却下滑了19.36%,财务费用增长主要是汇兑损失的影响。2018年上半年公司的渠道进一步下沉,家居用品业务及电商板块增长较好导致营业利润、利润总额、净利润等增加,根据公司指引,预计上半年2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长5%-30%。

    一般制造业有望引领行业爆发,爱仕达布局机器人本体正当其时。相对于市场对于爱仕达(收购钱江机器人本体公司)机器人领域的不理解,我们坚定看好爱仕达机器人板块的价值,既有协同效应(帮助爱仕达打造智能工厂),同时又可以成为新的利润点。钱江机器人2017年六轴机器人突破销量1000台(包含内部销售),同比增长近8倍,根据高工发布2017年国产6轴本体的排名中,钱江已经在国内排第6名,在第一年销售的情况下取得完美收关。公司的智能制造布局趋于完善:核心零部件(钱江机器人)-机器人本体(钱江机器人)-机器人集成(索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等)。在一般制造业需求崛起,我们看好国产机器人本体迎来大发展,公司仍有望跻身成为国内前三的6轴工业机器人大厂。

    全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说,在渠道上,公司尝试新的商业模式,与经销商合资设立了河南爱仕达家居用品有限公司、四川爱仕达家居用品有限公司,通过相互合作方式,实现利益共享,为普及推广积累了经验,扩大三四线市场占有率。公司目前拥有3个渠道:商超、经销商、互联网平台,比例为5:3:2。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少,对于苏泊尔的8%,爱仕达的净利润率(5%)还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司(calphlon、酷彩等)持续产能扩张计划,公司将保持稳健增长。

    盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.91亿、2.38亿,对应估值19倍、15倍,维持买入评级。

    风险提示:原材料上涨;机器人拓展不达预期;渠道拓展不利。

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