隆平高科2017年报与2018年Q1季报点评:短期费用影响业绩,全球种业巨头仍期待

公司2018-2020年公司EPS分别为0.92、1.16、1.48元,给予2018年38倍PE,维持35元目标价,“增持”评级。

    农服、巴西项目短期费用以及制种成本抬升压制短期业绩表现。公司2017年营收同比增长39%至32亿元,归母净利润同比增长54%至7.7亿元,扣非净利润同比增长43%至6.1亿元;2018Q1营收同比下滑0.7%至8.1亿元,归母净利润同比下滑2.8%至2.3亿元,扣非净利润同比下滑48.8%至1.2亿元。公司业绩表现略低于市场预期,主要原因在于:1)2018Q1农业服务未确认收入贡献利润,反而对业绩有负贡献。2)巴西2018Q1为销售淡季,整体有3000万的负业绩贡献,另外增多4000万的管理费用和3000万的财务费用。3)17/18种植季天气异常,整体制种成本比16/17种植季提高不少。

    2018Q1业绩同比筑底,静待业绩底部上行。由于巴西陶氏项目短期费用、17/18年制种成本受异常天气影响大幅度提升等影响因素均属短期因素,随着制种成本的规整正常和巴西热销季来临,业绩将底部上行。

    2018年公司的超预期点一定在玉米方面。2018年,公司玉米主要看点在于:1)自有品种2018年将恢复性增长;2)新品种储备充足;3)拟收购的联创种业将与公司在品种和研发上最大化协同。4)参与收购的巴西陶氏益农玉米种子资产具备剩余股权注入预期。5)公司携手中国化工成立先隆生物,未来有望引入先正达玉米品种。