康尼机电公司年报点评:表面处理业绩并表,净利润逐季度向上

公司公告2017年年报和2018年一季报。1)2017年报:实现收入24.18亿元,同比增长20.28%,其中龙昕科技并表1.38亿元;本部实现收入22.8亿元,同比增长13.4%。实现归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%,其中龙昕科技并表0.37亿元;本部实现净利润2.44亿元,同比增长2%。2)2018年一季报:实现收入7.97亿元,同比增长102.24%,其中龙昕科技并表2.9亿元;本部实现收入5.07亿元,同比增长28.9%。实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%,其中龙昕并表0.56亿元;本部实现净利润0.43亿元,与2017年一季度基本持本。

    本部业务逐季度在向好,受益于动车市占率提升+城轨及维保高峰期的到来+新能源业务的复苏,本部业务有望持续向上增长。公司本部2018年一季度收入同比增长29%。同时公告2018年中报业绩预期为归母净利润同比增长100%-150%,剔除龙昕并表因素,我们预计公司本部净利润同比增速也在10%以上,逐季度在向好!公司高铁外门市占率大幅提升,2017年公司在复兴号动车组占比高达80%以上;2017年公司维保配件业务收入达到2.5亿元,较2016年增幅达到80.55%;2017年公司新能源零部件业务实现收入2.3亿元,净利润为-941万元,出现较大幅度下滑。随着城轨通车高峰的临近车辆交付逐渐加速,及维保高峰期的到来,加上公司高铁国产化速度的加快和新能源汽车业务的复苏,我们预计公司收入增长加速的趋势还将持续。

    子公司龙昕科技业绩表现靓丽,具有持续超预期的可能性:公司子公司龙昕科技2017年实现销售收入11.09亿元,净利润2.61亿元,扣除非经常性损益后净利润2.49亿元,超额完成业绩承诺(2.38亿元),2018年一季度实现净利润0.56亿元,接近翻倍。龙昕科技在塑胶金属化处于行业领先地位,是行业内唯一可以完成深色系列塑胶金属化厂家;公司还储备了塑胶玻璃化、金属陶瓷化等符合行业发展趋势工艺技术。公司积极拓展表面处理技术的应用范围,相关非消费电子表面处理业务自2018年开始已陆续实现批量生产销售。我们认为龙昕科技新业务储备充分,业绩具有持续超预期的可能性。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年的归母净利润为6.48/8.43/10.14亿元,EPS为0.65/0.85/1.02元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年20倍PE,对应目标价13元,维持“买入”评级。