莱克电气公司季报点评:汇率因素拖累业绩,自主品牌发展迅速

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪 日期:2018-05-09

公司发布2017年年报及18年一季报,2017年收入增长30%,业绩下滑27%。公司2017年实现营业收入57.1亿元,同比增长30.5%,实现归母净利3.7亿元,同比下滑27.1%,其中17年四季度公司实现营业收入16.8亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润0.9亿元,同比下滑45.3%。公司18Q1实现营业收入15.1亿元,同比增长11.8%,实现归母净利润0.7亿元,同比下滑50.2%。

    17年收入保持稳定增长,内销自主品牌收入翻倍增长。虽然外销收入受到汇率因素影响,但由于吸尘器及园林工具无线化升级,公司外销实现量价齐升,公司外销实现收入38.1亿元,同比增长15%,内销方面,公司自主品牌实现接近翻倍增长,全年实现内销收入18.5亿元,同比增长82%,公司17年内销占比同比提升9pct至32%。单独看四季度,虽然16年四季度基数较高且17年四季度空气质量较好略影响空气净化器销量,我们估计公司四季度自主品牌增速仍在50%以上。受人民币升值因素影响,公司18Q1外销收入放缓,且内销自主品牌17Q1高基数,导致整体收入增速仅为12%。

    17Q4及18Q1业绩下滑主要源于人民币汇率大幅升值及原材料价格上涨导致盈利能力大幅下滑。2017年二季度以来人民币大幅升值,根据公司2017年业绩快报,2017年由于人民币升值因素导致公司累计产生汇兑损失1.5亿元人民币左右,同时人民币升值使得营收减少1.2亿元人民币,另外原材料价格大幅提升影响公司毛利率水平,公司17Q4及18Q1毛利率分别下滑了6.17pct和7.09pct至22.35%和23.7%,财务费用率分别提升了6.49pct和3.13pct至1.21%和3.54%,汇率原材料双重压力下,公司17Q4及18Q1净利润率分别下滑7.02pct和5.99pct至5.42%和4.82%。

    盈利预测与投资建议。长期来看,我们看好无线吸尘器对传统吸尘器的替代以及公司新品类的拓展。受益于消费升级,公司凭借高端产品迅速占领市场,量价齐升保证公司收入端高速增长,我们认为公司未来内销占比有望进一步提升,虽然公司短期业绩受到汇率等负面因素影响,但长期投资逻辑不变。我们预计公司2018年-2020年实现EPS1.29元、1.80元、2.31元,同比增长41%、40%、29%,目前收盘价对应公司18年PE为23倍,考虑到公司18年汇率因素影响,参考可比公司,给予公司18年25倍PE估值,对应目标价为32.25元。“增持”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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