华域汽车2018年一季报点评:受降价影响最小的零部件公司

维持“增持”评级。公司Q1营收402亿元(+18%),归母净利润29亿元(+90%)(因收购华域视觉50%股权本季产生一次性收益近14亿元),扣非归母净利润162亿元(+7%),业绩符合预期。独立第三方零部件公司多数受到行业性的降价压力导致业绩低于预期,公司业绩符合预期是最大亮点,公司与上汽集团同向正增长。Q1毛利率13.06%同比-1.61%,显著好于行业3%~5%的降幅。因公司3月1日收购交割华域视觉剩余50%股权,产生一次性投资收益14亿元,因此我们上调公司2018年EPS至2.60元(原2.33元),维持2019年EPS为2.62元,考虑到一次性投资收益的不可持续性,维持目标价32元。

    新能源零部件布局渐完善,卡位核心顶级技术。公司先后与麦格纳、英飞凌合作驱动电机、IGBT等,在电控、电驱动方面补充公司在新能源汽车的三电布局,夯实新能源方面发展。

    收购整合华域视觉,从车灯业务向照明系统拓展,丰富产品线。相比之前合资公司属性,自由度更高,更有利于公司加深海外市场开拓。目前华域视觉年产300万套车灯,在前装市场占有率约为40%,排在行业首位,其产品当中50%~55%为上汽集团内体系的配套,5%-7%出口,龙头地位显著。

    催化剂:分红派息的实施。

    风险提示:中美贸易战带来海外业务的不确定性,行业销量增速放缓。