天邦股份2017年报及2018年一季报点评:控成本卓有成效,扩出栏大步前行

投资建议:维持增持。维持公司18-19年EPS0.81、0.96元,维持目标价12元,维持增持。

    业绩符合市场预期。公司17年营业收入30.61亿元,同比增长29%,归母净利2.62亿元,同比下降30%。18Q1营业收入8.43亿元,同比增长51%,归母净利3218万元,同比下降39%,业绩符合市场预期。

    控成本卓有成效。提技术、强管理,公司生猪养殖成本明显下行,通过降低饲料的采购、生产成本,优化免疫程序,优化母猪场及家庭农场饲喂程序,改造饮水和饲喂设备,提高生产效率,提升管理水平,养殖成本有效降低。18年3月公司生猪平均销售成本、完全成本已降至11.05元/公斤、11.72元/公斤,养殖成本达到行业领先水平,未来养殖成本仍有望持续下行,业绩增长有望超市场预期。

    扩出栏大步前行。公司17全年实现生猪出栏101.42万头(仔猪及保育猪7.87万头,育肥猪93.55万头),同比大增75%,公司稳步推进种猪厂建设、服务部布点,增加合作家庭农场规模,出栏量有望迎来持续高速增长。18Q1生产性生物资产同比大增96%,预计18年底能繁存栏达30万头左右,全年出栏达250万头以上。同时,公司积极布局下游食品端,重点打造拾分味道,未来将着重于猪肉产品品类扩张,打造真正意义上的从田间到餐桌全产业链猪肉食品供应链。

    风险提示:突发疾病风险;原料价格波动风险。